雅克科技(002409):23年LNG保温材料营收翻倍,持续推动战略新兴材料平台建设-2023年报及2024年一季报点评

事件1:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收47.38亿元,同比增长11.24％;实现归母净利润5.79亿元,同比增长10.43％;实现扣非后归母净利润5.58亿元,同比增长0.69％。2023Q4,公司单季度实现营收11.96亿元,同比增长9.49％,环比减少1.89％;实现归母净利润9888万元,同比增长60.96％,环比减少28.98％。

   事件2:公司发布2024年一季报。2024Q1,公司单季度实现营收16.18亿元,同比增长51.09％,环比增长35.30％;实现归母净利润2.46亿元,同比增长42.21％,环比增长149％;实现扣非后归母净利润2.39亿元,同比增长55.67％,环比增长227％。

   点评:电子材料营收基本持平,LNG保温材料收入翻倍。2023年,公司电子材料、LNG保温绝缘材料、阻燃剂业务营收分别为32.1亿元、8.6亿元、2.7亿元,同比分别变动-0.65％、+114％、-34.5％。电子材料方面,虽然2023年全球半导体需求较为疲弱,对相关产品价格造成压制,但是公司凭借相关产品的持续放量,使得电子材料营收在逆势下基本与22年持平。2023年公司特种气体、半导体材料、阻燃剂合计实现销量11.29万吨,同比增长39.1％,其中光刻胶及其配套试剂销售大幅增加。

   LNG保温材料方面,得益于中国船舶集团下属公司等主要客户LNG船舶材料及北京燃气的大型陆地储罐材料的旺盛需求,23年公司LNG保温绝热材料实现销量10.2万立方,同比大幅增长114％。费用方面,公司持续维持较高的研发强度,23年公司研发费用达1.90亿元,同比增长48.8％,研发费用率同比提升1.02pct至4.02％。

   23年公司销售/管理/财务费用率分别为3.25％、8.64％、-0.48％,同比分别变动+0.40pct、-0.38pct、+0.50pct。

   江苏先科宜兴基地投产,拟收购SKC-ENF布局湿电子化学品,推动战略新兴材料平台建设。前驱体方面,2023年江苏先科宜兴生产基地建设顺利,硅类前驱体产品已经稳定出货,High-K前驱体和金属前驱体产品样品出货正常。光刻胶方面,公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶取得突破性进展,目前已经进入客户端测试导入阶段。特气方面,公司子公司科美特围绕氟化工高附加值产品持续投入研发,相关电子级产品已经导入到半导体和面板制造商的供应体系中。

   硅微粉方面,公司子公司华飞电子的新产品CCL及球形氧化铝取得突破性进展,并开始向客户稳定供货,高端亚微米球形二氧化硅的研发进展顺利。LDS系统方面,公司LDS系统已获得中部大客户验证通过,产能扩建工作有序推进中。除上述现有业务外,2023年9月公司发布公告表示拟以不超过500亿韩元的价格购买SKenpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10％的股权。通过本次收购,公司将进一步丰富电子材料业务板块的产品种类,拓展半导体材料用湿化学品的生产能力。

   盈利预测、估值与评级:2023年公司电子材料和LNG保温材料放量显著,然而由于电子材料下游需求疲弱导致相关产品价格下跌,公司业绩略低于此前预期。考虑到当前相关电子材料产品价格仍处于低位,我们下调公司24-25年盈利预测,新增26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为9.68(下调9.0％)/12.03(下调10.6％)/14.52亿元。公司持续打造战略新兴材料平台型企业,未来成长可期,维持"增持"评级。

   风险提示:产品认证风险,产能建设风险,产品及原料价格波动,下游需求不及预期。