瑞联新材(688550):跨过业绩低点,2024Q1利润同比高增-2023年及2024年一季度业绩点评

公司发布2023年业绩,23年营业收入12.1亿元(同比-18.4％),归母净利润1.34亿元(同比-45.6％),其中23Q4营业收入2.76亿元(同比-5.25％),归母净利润0.36亿元(同比-3.3％);公司发布2024年一季度业绩,24Q1营业收入3.28亿元(同比+19.8％),归母净利润0.34亿元(同比+144％)。公司拟每10股派发现金红利4.50元(含税)。

   点评:

   2023年显示材料业务承压,OLED材料氘代化未来可期。2023年,公司显示材料板块实现销售收入10.3亿元,同比下降17％,主要受液晶显示材料产品下滑拖累,显示材料板块实现毛利率33.2％,同比下降2.5pct。OLED显示材料发展趋势良好,OLED产品"氘代化"的范围进一步扩大,公司500公斤以上的订单数量有所减少,50公斤以上的订单数量大幅增加,新品项目尤其是中试类新品项目进一步增加,公司潜在放量产品较多。未来公司将在OLED材料领域持续技术迭代,深挖氘代技术的突破,巩固升华前材料在行业的领先地位。

   公司电子化学品产品线丰富,关注PI和PSPI的新品开拓。受半导体行业下行及新产品的验证周期较长的影响,2023年公司电子化学品板块实现销售收入0.4亿元,同比下降15％。公司电子化学品是公司未来第二成长曲线,产品包括半导体光刻胶单体、膜材料单体、PI单体、TFT平坦层光刻胶等。未来公司发挥单体合成、提纯的优势,总结和不断完善金属离子管控的经验和突破,加大市场开拓,推动光刻胶产品逐步向树脂量产技术工艺延伸和开发,关注PI和PSPI的新品开拓。

   医药CDMO业务毛利率仍保持高位。2023年公司医药CDMO板块销售收入1.36亿元,同比下降25％,实现毛利率55.8％,保持较高水平。2023年底,公司医药管线207个,同比净增加67个。原料药项目一期已达到预定可使用状态,正在办理首个原料药产品的上市许可申请。

   投资建议:我们预计公司2024-26年营业收入为15.5/19.2/21.8亿元(新增26年21.8亿元),归母净利润为2.18/2.84/3.41亿元(新增26年3.41亿元),对应PE分别为22X/17X/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:投产不及预期,原材料价格波动,市场需求不及预期