洽洽食品(002557):2023年短期承压,24Q1毛利率改善-2023年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入68.1亿元(-1.1％),实现归母净利润8亿元(-17.8％);2024Q1实现收入18.2亿元(+36.4％),实现归母净利润2.4亿元(+35.1％)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。

   2023年瓜子需求偏弱。1、分品类看,2023年葵花子、坚果、其他产品分别实现收入42.7亿元(-5.4％)、17.5亿元(+8％)。葵花子收入下滑,公司通过定制款瓜子培育茶饮、餐饮场景。坚果方面,礼盒坚果增长较快,同时加大风味坚果试销力度。2、分渠道看,经销、直营(含电商)分别实现收入57.5亿元(-0.8％)、10.6亿元(-3％)。截至2023年末,渠道数字化平台掌控终端网点数量超32万家。此外,公司积极布局餐饮、会员店、零食量贩店等渠道,且持续深耕东南亚市场。

   葵花籽采购成本回落,期待利润弹性释放。1、2023年、2024Q1毛利率分别为26.8％(-5.2pp)、30.4％(+1.9pp)。主要由于受收货季节天气及规划种植面积影响,2023年前期葵花籽采购价格上涨,2024Q1采购价格回落。2、费用率方面,2023年销售费用率、管理费用率分别为9.1％(-1.1pp)、4.3％(-0.7pp);2024Q1销售费用率、管理费用率分别为12.3％(+1.7pp)、3.7％(-1.5pp)。3、2023年、2024Q1净利率分别为11.8％(-2.4pp)、13.2％(-0.1pp)。

   连续实行员工持股计划,长期发展动力充足。公司发布第九期员工持股计划,拟对不超过318名员工实施员工持股计划,员工自筹金额不超过5000万元,总金额不超过1亿元。连续实行员工持股,且激励范围较广,有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度,利于公司长期健康发展。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为10.4亿元、12.4亿元、13.8亿元,EPS分别为2.05元、2.45元、2.73元,对应动态PE分别为17倍、14倍、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道拓展或不及预期;原材料价格或大幅波动;食品安全风险。