中金黄金(600489):金铜上涨助业绩释放,集团资产注入公司成长性重塑-2023年年报与2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报与2024年一季报。公司2023年实现营业收入612.64亿元,同比增长7.20％;实现归属母公司股东净利润29.78亿元,同比增长57.11％;实现扣非后归属于母公司股东净利润29.87亿元,同比增长51.72％。2024年一季度公司实现营业收入131.64亿元,同比减少1.37％;实现归属母公司股东净利润7.83亿元,同比增长43.73％,环比减少13.58％;实现扣非后归属于母公司股东净利润7.41亿元,同比增长36.38％,环比减少16.65％。

   矿山产销基本保持稳定:公司2023年生产矿产金、矿山铜、冶炼金、电解铜18.89吨、8.0万吨、40.87吨、41.09万吨,分别同比-5.22％、+0.84％、2.17％、4.53％;销售矿山金、矿山铜、冶炼金、电解铜18.27吨、9.16万吨、41.02吨、41.22万吨,分别同比-6.16％、14.30％、3.14％、5.09％。公司2024Q1生产矿产金、矿山铜、冶炼金、电解铜4.47吨、1.87万吨、9.86吨、10.14万吨,分别同比+8.91％、-6.03％、-1.63％、-4.88％;销售矿山金、矿山铜、冶炼金、电解铜4.15吨、2.09万吨、9.50吨、8.28万吨,分别同比+9.89％、+16.11％、-3.14％、-9.80％。公司预计2024年全年生产矿产金18.63吨,冶炼金37.63吨;矿山铜7.61万吨,电解铜39.23万吨。

   金铜价格上涨带动业绩增长:2023年国内黄金均价同比上涨14.72％至449.66元/克,国内精炼铜均价同比上涨1.34％至68401.82元/吨。金铜价格的上涨,使公司盈利能力提升,公司2023年黄金业务毛利率同比提升3.07个百分点至10.52％,铜业务毛利率同比提升1.78个百分点至11.32％,拉动公司2023年业绩大幅增长。2024Q1国内黄金均价同比上涨16.50％至489.45元/克,国内精炼铜均价同比上涨1.14％至69440.69元/吨,支撑公司2024Q1业绩继续同比上行。

   扭亏控亏取得新突破,成本管控持续提升:报告期内,公司坚持成本领先战略,从管理决策、工艺工序、科技创新、管控措施上深挖降本潜力,稳步做好成本压降,成本管控向纵深推进,2023年全年累计实现降本增效1.63亿元。2023年公司期间费用同比下降11.62％,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比变化-7.54％、-9.55％、+3.49％、-33.58％,期间费用中除去研发费用均实现了下降。

   国企改革提高上市公司质量,集团优质矿山资产注入加速,资源保障根基进一步夯实:报告期内,公司深入推动实施国有企业改革深化提升行动,积极提高上市公司质量,完成对集团大股东手中优质黄金矿山资产莱州中金、内蒙古金陶的股权收购,显著提升公司整体矿山资质量、未来盈利能力与成长性。此外,公司深度融入新一轮找矿突破战略行动,新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨。截至2023年底,公司保有资源储量金金属量891.7吨,铜金属量216.2万吨,钼金属量45万吨。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现归母净利润35.89/42.20/49.28亿元,EPS分别为0.74/0.87/1.02元,对应2024-2026年PE为18.02/15.32/13.12倍。金铜价格强势上涨,公司业绩有望持续高弹性释放。且公司作为A股唯一黄金矿业央企上市平台,国企改革加速、加强央企市值管理要求下大股东优质金矿资产注入加速,公司未来成长性得到重塑,维持"推荐"评级。

   风险提示:黄金价格大幅下跌的风险;铜价大幅下跌的风险;美联储降息不及预期的风险;公司新建项目进度不及预期的风险;集团大股东资产注入不及预期的风险。