中国人保(601319):财险COR因大灾风险频发承压,寿险NBV超预期-1Q24业绩点评

事件:公司披露1Q24业绩,符合预期。公司1Q24归母净利润89.6亿元/yoy-23.5％;财险COR97.9％/yoy+2.2pct(以中国财险1Q23为基准),略低于预期;财险利润58.71亿元/yoy-40.2％;人保寿险NBV(同假设)yoy+81.6％,超预期。

   各业务板块利润表现分化,短期利润承压主要受财险业务拖累。1Q24公司财险/寿险/健康险板块分别实现利润58.7亿元/38.2亿元/15.2亿元,yoy-40.2％/+28％/+48.7％,各子板块利润表现分化,其中财险利润下滑明显,预计主因1Q24大灾频发以及1Q23同期高基数所致。1Q24公司财险/寿险/健康险板块净利润占比分别为48.7％/31.7％/12.6％,yoy-12.5pct/+13.1pct/+6.2pct,预计在24年人身险业务加速发展、资产端改善下,利润贡献结构有望更加均衡多元。

   财险:COR因大灾频发承压,保费增速3月边际回暖。①COR方面:1Q24财险业务COR97.9％,以中国财险披露的1Q23COR计算,同比提升2.2pct,预计主因1Q24冬雨等灾害频发使赔付加剧。②保费方面:1Q24财险保费收入1,740亿元/yoy+3.8％,其中车险保费692亿元/yoy+1.9％,非车险保费1,047亿元/yoy+5％;其中3月单月总体/车险/非车险保费增速分别为+7.8％/+3.1％/+10.4％,边际回暖,预计保费增速将逐步加快。

   人身险:NBV和期交保费保持快速增长,保费结构优化。1Q24人保寿险NBV同比大增81.6％,高基数下继续保持快速增长,预计主要得益于产品结构优化、报行合一等推动NBVM提升,以及期交保费的快速增长;同时人保健康首年期交保费22.6亿元/yoy+48.1％,预计价值增速亦将高于保费增速。人身险保费结构也在不断优化,1Q24人保寿险/人保健康险占比分别为49％和11.2％,yoy+8.1pct/+3.0pct。

   投资建议:维持公司"强烈推荐"评级。24年公司寿险业务延续高速增长,财险大灾风险加剧但有望在公司风险减量等贡献下保持稳定,同时投资端2Q-4Q有望随市场回暖逐步改善。预计24-26年归母净利润262、295、326亿元,同比增速分别+15％、+13％、+10％;24-26年NBV77、84、92亿元,同比分别+18％、+10％、+9％;24-26年COR98％、97.9％、97.8％。现收盘价对应24E-26E动态P/B分别为0.91倍、0.83倍、0.76倍。

   风险提示:1)利率持续下行;2)自然灾害频发;3)权益市场波动。