宏川智慧(002930):受需求疲软影响,Q1业绩承压

公司业绩:2023年,公司实现营业收入15.5亿元,同比+22.5％,归母净利润3.0亿元,同比+32.0％;2024Q1,公司实现营业收入3.8亿元,同比+1.1％,归母净利润0.6亿元,同比-12.7％。

   2023年公司业绩保持良好增长。2023年,公司实现营业收入15.5亿元,同比+22.5％;归母净利润3.0亿元,同比+32.0％。公司综合毛利率57.6％,同比+1.4个百分点,归母净利率19.2％。公司业绩增长主要受益于收购项目带来的储罐罐容增长。截至2023年底,公司运营罐容总计500.31万立方米,运营化工仓库总计6.49万平方米,在建化工仓库9.41万平方米。拆分公司核心业务板块仓储综合及中转服务:1)码头储罐综合服务收入13.7亿元,同比+23.0％;2)化工仓库综合物流服务收入0.8亿元,同比+42.2％。

   受仓储需求疲软影响,Q1业绩同比下滑。2024Q1,公司实现营业收入3.8亿元,同比+1.1％,环比-1.7％;归母净利润0.6亿元,同比-12.7％,环比+7.6％。

   从利润率看,2024Q1公司综合毛利率52.7％,同比下降5.3个百分点,归母净利率15.8％,同比下降2.5个百分点。我们认为公司业绩的同比下滑主要由于石化仓储客户需求疲软导致(一季度甲醇进口环比大幅下降、乙二醇供应量大幅下降),且公司新增产能出租率爬坡也造成影响。

   短期业绩承压,长期增长路径清晰。近年来,公司持续坚持双主业经营,积极通过收并购扩张业务版图,码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大。中长期看,公司区位优势明显,有望继续通过收购优质资产进行规模扩张,且随着在建化工仓库未来三年陆续投产,第二成长曲线贡献逐渐体现,公司长期增长路径清晰。考虑到仓储需求短期波动,我们更新盈利预测,预计2024-26年公司归母净利润分别为3.5/4.2/4.9亿元,当前股价对应2024-26年P/E为19.2/15.9/13.8倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:收购进展不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策变动风险。