华统股份(002840):24Q1业绩符合预期,未来出栏增长具备弹性-季报点评

一季度猪价低迷拖累业绩,整体符合预期。公司发布2024年一季报,一季度实现营收19.96亿元,yoy+0.52％,归母净利润为亏损1.57亿元,yoy-50.41％,主要系Q1猪价低迷及出栏量同比增加所致;一季度公司计提资产减值损失1467万元;截止24Q1公司资产负债率74.68％,较23年末提升2.1pct。

   生猪出栏量稳步增长,产能有望持续释放。根据公司畜禽销售情况简报,一季度生猪出栏65.7万头,同比增长23％,其中肥猪出栏60.7万头,仔猪销量约5万头。据股权激励目标,24年生猪销量目标值500万头,触发值400万头。据投资者关系活动记录表,当前公司能繁母猪存栏接近15万头,今年会适当增加,截止24Q1,公司生产性生物资产余额约2.88亿元,较23年末增加4.8％。

   生产效率不断提升,养殖成本稳步下行。公司通过加强采购管理、优化饲料配方、提高生产效率等,持续降低生猪养殖成本,经测算,24Q1商品猪头均亏损约255元,平均完全成本约16.4元/公斤。据投资者关系活动记录表,当前PSY在25头,全程成活率在88-89％,断奶仔猪成本在370-380元/头。随着饲料原料成本下降、法系种猪占比提升等,未来养殖成本有望进一步下降,公司24年平均完全成本目标16元/公斤,到年末计划降至15.5元/公斤。

   盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为8.23/15.59/20.78亿元,对应EPS分别为1.33、2.52、3.36元/股。参考行业可比公司估值,考虑到公司高成长性,给予公司2024年20倍PE,对应合理价值26.58元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险。