海尔智家(600690):Q1利润超预期,期待持续提效-季报点评

公司披露2024年一季报。24Q1实现收入689.8亿元(YoY+6.0％),归母净利润47.7亿元(YoY+20.2％),毛利率29.0％(YoY+0.3pct),归母净利率6.9％(YoY+0.8pct)。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.5pct/-0.3pct/-0.01pct/+0.1pct。公司费用率有所改善,国内市场主要因公司采购端、研发端的数字化变革、产销协同体系构建等因素;

   海外市场主要因产品结构优化、产能利用率提升等措施。

   分区域收入方面,(1)国内:24Q1中国市场收入同比增长8.1％,其中制冷、洗护、水产业等优势业务通过产品引领、场景方案创新等措施保持稳健增长;家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业随着用户需求洞察、专业渠道拓展等战略举措的逐步见效,收入增长均超10％。

   (2)海外:24Q1海外市场收入同比增长4％,面对市场增长率降速,公司通过推出符合当地消费者需求的产品、深化本土供应链与销售网络布局、发挥全球研发、采购、供应链、物流协同等举措逆势增长。

   公司发布2024年A/H股员工持股计划。激励对象分别不超过2400人/30人,考核期为2024、2025两个年度,资金总额为7.1/0.69亿元,约占A/H股流通市值的0.4％/0.08％。考核目标为综合完成率,由扣非归母净利润复合增长率(不低于15％)与净资产收益率(不低于16.8％)的完成率加权平均计算(权重各占50％),综合完成率大于等于1获得当期全部权益,0.8～1由公司相关部门决定归属比例;低于0.8不归属。

   盈利预测与投资建议:预计2024-26年实现归母净利润190.9、217.3、246.1亿元,考虑可比公司估值,给予24年18xPE,对应合理价值36.41元/股,维持"买入"评级。考虑AH溢价因素,对应港股合理价值35.28港元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料成本压力;行业竞争加剧;提效不及预期。