税友股份(603171):24Q1业绩稳健,合同负债预示B端提速

公告:税友股份发布2024Q1季报。根据季报,24Q1实现收入3.6亿元,yoy+9.7％。归母净利润3278万元,yoy+2.4％。扣非净利润2703万元,yoy+13.1％。业绩符合预期。

   24Q1毛利率63.77％(同比+0.71pct),净利率9.1％(同比-0.52pct)。根据季报,我们预计主要系Q1B端确认收入占比较高,整体毛利率更高。

   非经常损益575万元,略有增加。根据季报,主要为政府补助、金融资产公允价值变动损益(487万元)。

   销售、管理费用率同比下降,研发费用率略有提升。根据季报,24Q1公司销售、管理、研发费用率分别为15.34％、13.07％、29％,同比去年分别-0.47pct、-0.82pct、+0.09pct,处于正常波动范围。

   应收款项yoy+60.34％。根据季报,公司24Q1末应收款项共2.23亿元,同比23Q1末1.39亿元有较大幅度的增加,我们认为应收款项主要来自G端,2024年为金税四期省级推广和运维启动之年,G端项目预计将迎来一定增量。

   经营性活动现金净流出3.6亿元。根据季报,我们预计主要系Q1公司发放员工年终奖金所致,公司应付职工薪酬相比23年末下降2.36亿元也能够佐证。

   B端SaaS进展良好,合同负债达到7.4亿,增速进一步提升。根据公司公告,23年底公司合同负债8.3亿元,24Q1合同负债为7.4亿元,yoy+20.9％,合同负债主要为B端SaaS预收款,佐证公司B端业务向好。

   24年四大战略重点,B端业务可期。1)继续提升市占率;2)加大AIGC投入;3)提升合规税优服务效能;4)向平台化经营模式转型,联合生态伙伴构建财税服务大平台。

   盈利预测与估值:税友股份在金税四期中占据核心卡位,同时其B端中小企业+代账机构报税SaaS呈现出量价齐升的良好态势,优化公司整体营收结构。我们维持盈利预测,预计24-26年公司收入为21.58、25.12、29.07亿元,归母净利润分别为2.51、4.04、5.98亿元。当前公司市值对应24-26年PE分别为40x、25x、17x,维持"买入"评级。

   风险提示:G端业务盈利能力修复不及预期;B端客户数增长不及预期。