光峰科技(688007):车载业务初露锋芒,盈利能力有望改善-2023A＆2024Q1业绩点评

事件:

   光峰科技披露2023年年报及2024年一季报:2023年实现营收22.13亿,同比-12.90％,归母净利润1.03亿,同比-13.61％,扣非净利润0.42亿,同比-37.18％;四季度实现营收5.63亿,同比-15.42％,归母净利润-0.25亿,同比-0.53亿,扣非净利润-0.35亿,同比-0.47亿。2023年公司拟分红0.32亿,分红率31.1％。2024年一季度实现营收4.45亿,同比-3.04％,归母净利润0.45亿,同比+226.21％,扣非净利润0.01亿,同比+0.12亿。

   车载初露锋芒,B端基本盘经营稳健

   23年分业务看,公司影院放映服务同比+37％,随电影景气在低基数基础上逐步恢复;专业显示同比-1％至4.28亿元,基本持平,预计工程增长、商教下滑;峰米收入同比-34％,其中小米关联交易收入同比-49％,预计自有品牌收入同比-25％上下;倒推23年光源＆光机业务收入同比变化不大。24Q1公司影院放映收入+21％,单3月车载业务即产生0.48亿收入,预计C端收入下滑,其余B端业务经营稳健,随着定点转化,公司收入有望逐季向好。

   收缩C端业务,盈利能力同比改善

   23年公司毛利率同比+3.6pct,预计主要由于影院放映服务占比提升,且营收摊薄折旧、其本身毛利率提升,23Q4/24Q1毛利率同比-5.5/-2.9pct,预计主要由于毛利率偏低的C端业务单季度占比变化。24Q1公司销售、管理、研发费用率同比-3.2/-0.4/-1.7pct,预计主要由于公司主动调整优化C端费用投放。叠加投资收益与公允价值变动收益增加,财务费用率下滑,公司24Q1归母净利率同比+7.0pct,扣非净利润同比转正,盈利能力改善。

   业务或逐步转型,看好释放业绩潜力

   此前公司多次激励产生费用,且峰米科技持续投入营销研发费用,拖累公司表观业绩;近期公司持续优化研发人员配置结构,一方面23H2减少部分峰米科技研发人员,另一方面根据车载业务需求及规划增加相关研发人员,同时优化C端营销费用投放,且激励费用高峰期已过,考虑到公司B端影院、专显盈利能力较好,我们期待公司业务逐步转型,充分释放业绩潜力。

   激光显示优势独特,维持"买入"评级

   公司在激光显示技术方面具备独特优势,车载业务定点逐步转化,且B端基本盘业务有望保持稳健表现,C端业务逐步优化,盈利能力有望逐步改善。预计光峰科技24-26年营收分别为27、32、38亿元,同比增速分别为+22％/+18％/+20％,业绩分别为2.2、4.0、6.3亿元,同比增速分别为+111％/+82％/+59％,EPS分别为0.5、0.9、1.4元,23-26年CAGR为+83％。我们给予公司2024年50倍PE,目标价23.52元,并维持"买入"评级。

   风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。