大秦铁路(601006):一季度货运量同比下滑,业绩有所承压-公司年报点评

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   2023年,公司实现营业收入810.20亿元,同比增长6.95％;实现归母净利润119.30亿元,同比增长6.55％。其中,2023年Q4公司实现营收202.23亿元,同比增长19.00％,实现归母净利润8.19亿元,同比增长112.17％。2024年Q1,公司实现营业收入182.68亿元,同比下降7.92％;实现归母净利润30.46亿元,同比下降16.65％。2023年公司每股派发现金股利0.44元,分红率约为58.08％。

   2023年公司货运/客运收入分别同增0.8％/119.0％2023年,公司完成货物发送量7.3亿吨,同比增长7.3％,其中煤炭发送量6.2亿吨,同比增长10.7％。大秦线完成货运量4.2亿吨,同比增长6.4％。2023年,公司完成货运业务收入为612.4亿元,同比增长0.8％。2023年公司完成旅客发送量4284万人,同比2022年增长111.5％;完成客运收入89.2亿元,同比增长119.0％。浩吉铁路与朔黄铁路贡献投资收益25.4亿元,同比下降5.98％,主因朔黄铁路23年归母净利同比下滑7.93％。

   公司发布三年分红规划,23-25年分红率不低于55％

   公司发布《三年(2023年-2025年)股东分红回报规划》,2023-2025年公司每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55％。2023年公司合计分红金额69.29亿元,分红率约为58.08％,公司以利润分配股权登记日的总股本数量为基数,相应调整每股现金股利金额,每股派发现金股利0.44元。以4月26日收盘价以及最新股本为基准,测算公司股息率约为5.30％。

   2024年Q1大秦线货量下滑6.0％,导致收入下降7.9％

   2024年Q1公司货运量同比下滑,1-3月大秦线累计完成货物运输量9824万吨,同比减少6.02％。公司预计2024年货物发送量7.2亿吨,换算周转量3950亿吨公里,同比2023年分别变动-1.37％和0.48％;其中大秦线货物运输量4.1亿吨,同比2023年下滑2.38％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到2024年以来铁路煤炭运量表现疲弱,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为818.44/842.07/866.09亿元,同比增速分别为1.02％/2.89％/2.85％;归母净利润分别为110.65/113.72/116.24亿元,同比增速分别为-7.25％/2.78％/2.22％;EPS分别为0.63/0.65/0.66元。参考可比公司估值,给予公司2024年12倍PE,对应目标价7.56元,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓;货运量增速不及预期。