欧普照明(603515):2023年分红率提升明显

事件:欧普照明公布2023年年报和2024年一季报。公司2023Q4单季度营收22.8亿元,YoY+10.5％;实现归母净利润2.7亿元,YoY-4.6％。2024Q1单季度公司营收15.8亿元,YoY+5.3％;归母净利润1.2亿元,YoY+23.5％。公司在平台化建设的作用下竞争力不断提升,收入、盈利能力稳定增长。公司2023年提高现金分红比例,加大对股东的回馈力度。

   欧普收入保持稳定增长态势:欧普2023Q4、2024Q1收入增速维持5％以上,公司在地产景气负面影响下仍取得收入端的稳定增长,我们认为主要因为:1)公司优化渠道布局,积极赋能终端门店销售与运营能力,升级门店形象与智能照明解决方案展厅,优化消费者进店体验;2)公司在行业内份额领先,技术实力较强,实现从单品到照明解决方案的服务升级,符合行业发展趋势。欧普2024Q1单季度毛利率同比提升:欧普2024Q1单季度毛利率为38.5％,同比+1.6pct。我们认为主要因为:1)公司加强产品平台化建设,供应链及生产效率持续提升。2)公司不断优化产品结构。展望2024年,我们预计公司平台化建设仍会对毛利率带来正向贡献,增强公司在行业内的竞争优势。

   欧普2024Q1单季度盈利能力同比提升:欧普2024Q1单季度归母净利率为7.6％,同比+1.1pct,扣非净利率同比+1.5pct。盈利能力提升主要来毛利率的提升。费用端,公司2024Q1销售/管理/研发费用率同比+1.4pct/+1.1pct/-1.7pct。公司市场推广、渠道扩张优化的力度加大,有利于公司在照明行业份额提升。2023年现金分红比例提升明显:公司2023年拟派发的现金分红金额为6.3亿元,分红率为67.7％,同比+20.2pct。2023年分红对应当前的股息率为5.0％。公司账面现金充足,经营活动现金流情况较好,2023年净利润现金比率达到1.79,为公司提高现金分红比例奠定基础。

   投资建议:欧普是照明行业龙头,通过深化数字化变革,加强平台化建设,推进产品提质升级,综合竞争力不断提升,市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2024～2026年EPS1.34/1.43/1.53元,给予6个月目标价18.76元,对应2024年PE估值为14x,维持增持-A的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧,房地产景气大幅波动