光威复材(300699):2024Q1业绩短期承压,低空赛道长坡厚雪

事件:2024年4月29日,公司披露2024年一季报,2024Q1实现营业收入5.12亿元,同比-8.11％;归母净利润1.57亿元,同比-8.24％;扣非归母净利润1.26亿元,同比-19.58％。受民品碳纤维业务影响,公司2024Q1业绩承压。

   民品碳纤维量价齐跌,航空航天业务稳健:按主要业务划分来看2024Q1收入,拓展纤维,营收3.16亿元,同比-7.12％,主要系通用高性能、高强高模非定型碳纤维量价影响。传统定型产品大合同执行率8.58％,航空定型产品贡献稳定增长。能源新材料,营收0.97亿元,同比-1.92％,海外新客户的贡献增加基本弥补了传统客户订单下降的影响。通用新材料,营收0.58亿元,同比-19.07％,体育休闲等领域需求下降。复材板块,营收0.31亿元,同比+12.18％,航空航天复材制品业务整体稳健。

   积极开拓新业务,低空领域有望贡献新增量。公司积极布局氢能光伏、航空航天等领域,T800级纤维已经形成系列化放量,复材、预浸料将陆续打开市场。在低空领域,目前公司已经形成成熟的材料体系及制造制部件及各种飞行器整机的能力,随着未来产业化进程加快,有望为公司打开新的增长曲线。

   激励考核标准下调,预期业绩或呈小幅增长:公司2023年归母净利润未满足股权激励原定业绩考核目标,随着民品碳纤维行业竞争加剧,叠加公司13.4亿元投建的包头碳纤维新产能投放在即并新增转固、新业务放量缓慢,公司于2024年4月29日降低了触发值,2024年经营业绩预期增幅或较小。

   投资建议:考虑到民品碳纤维竞争加剧,包头项目投产短期拖累业绩,但定型产品及新材料稳定增长,低空领域仍有望形成新的业绩增长点。我们预计公司2024-2026年实现营业收入30.40/36.72/44.46亿元,归母净利润9.16/11.16/13.75亿元。对应PE分别为23.82/19.56/15.88倍,维持"增持"评级。

   风险提示:民品碳纤维市场竞争持续加剧;需求订单节奏不及预期;新产品建设及放量不及预期;低空经济产业化进程不及预期。