生物股份(600201):盈利能力提升,研发投入步入收获期-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月25日,生物股份发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营业收入15.98亿元,同比增长4.55％,归母净利润2.84亿元,同比增长34.64％,扣非归母净利润2.54亿元,同比增长29.74％。

   2024Q1实现营业收入3.48亿元,同比下降4.42％,归母净利润1.05亿元,同比下降1.1％,扣非归母净利润0.95亿元,同比下降5.32％。

   投资要点:产品结构优化,盈利能力提升。2023年在养殖行业深度亏损,动保行业竞争加剧的背景下,公司猪圆环疫苗销量同比增长24.6％,圆支二联同比增长109.3％,牛二联灭活疫苗销量同比增长22.9％,布病疫苗销量同比增长8.32％。随着非口蹄疫疫苗销量增长,2023年公司毛利率同比提升4.02个百分点,2024Q1毛利率同比提升1.11个百分点。

   定增有望解决无实控人问题,公司治理进一步完善。2024年1月,公司董事会通过《关于公司2023年度向特定对象发行A股股票预案(二次修订稿)的议案》。此次定增发行对象为生物控股、张翀宇先生和张竞女士。发行完成之后,张翀宇先生、张竞女士及生物控股将合计控制公司15.86％股权,并成为公司控股股东,张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人。截至2024年4月25日,定增仍处于审核阶段。

   研发投入步入收获期。2023年,公司研发投入2.30亿元,占营业收入的比重进一步提升至14.39％,牛结节皮肤病灭活疫苗通过应急评价,布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1株)均在年内获得新兽药证书。截至2023底,公司猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、牛支原体活疫苗、牛A型梭菌灭活疫苗分别进入新兽药注册,非洲猪瘟亚单位疫苗进入效力评价阶段。

   盈利预测和投资评级:基于今年生猪价格中枢上移以及公司新产品上市,我们调整公司2024-2026年营业收入预测至18.34亿元、22.15亿元、25.89亿元,同比增长14.76％、20.78％、16.87％。对应归母净利润3.84亿元、5.13亿元、6.38亿元,同比增长35.42％、33.67％、24.29％。对应当前股价PE分别为26倍、19倍、16倍。由于公司产品结构改善盈利能力提升,维持"买入"评级。基于谨慎性原则,拟定增事项暂不纳入盈利预测。

   风险提示:畜禽价格大幅下降风险,重大动物疫病风险,非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期,行业竞争加剧,产品研发及产品质量风险,盈利能力下降,定增事项进度存在不确定性。