康辰药业(603590):利润端表现亮眼,创新成果落地顺利推进

公司发布2023年报和2024年一季报,业绩维持稳定增长,尤其利润端增速亮眼,"苏灵"获得医保续约和解限后实现快速放量,多个新药研发项目也在积极推进,我们预计其将成为公司新的发展动力。维持买入评级。

   支撑评级的要点业绩稳定增长,成本管理能力加强。公司2023年实现营业收入9.20亿元,同比增加6.15％,归母净利润1.50亿元,同比增加48.24％,业绩基本符合我们预期。2024年Q1实现营业收入1.99亿元,同比增加20.67％,归母净利润0.42亿元,同比增加62.28％。收入端和利润端都呈现增长态势,尤其利润端增长强劲,主要源于所得税费用减少和"苏灵"的销量增长。2023年公司销售毛利率为89.02％,相较于2022年的85.44％提升了3.58个百分点,成本控制能力得到明显提升。

   主力产品持续放量,稳定带来业绩增量。"苏灵"获医保解限和顺利通过医保续约后,市场准入优势进一步扩大,提升"苏灵"的市场份额及优势,实现较快放量,2023年苏灵销量同比增加19.83％。公司未来将进一步丰富循证医学证据,积极拓展空白市场。"密盖息"完成2023年不低于1.2亿元的业绩承诺,我们预计未来将继续实现销量稳步增长。

   新药研发项目积极推进,有望发掘业绩新增量。公司持续创新发力,2023年公司研发投入为0.95亿元,研发费用率为10.32％,创新项目进展顺利。KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究,已有超过200例受试者入组;金草片的Ⅲ期临床试验已达到主要研究终点。另有犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理,KC1086、KC-B173等新药项目都在积极推进中。我们预计随着创新成果逐步落地,有望为公司带来新的业绩增量。

   估值由于"苏灵"销售情况略高于我们预期,所以我们调整了盈利预测。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.79亿元、2.18亿元、2.94亿元,EPS分别为1.12元、1.36元和1.84元,PE分别为26.3倍、21.6倍、16.1倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险市场竞争加剧风险、新药研发进度不及预期风险、医药行业政策风险