燕塘乳业(002732):盈利同比下降,新项目有望提振竞争力-公司事件点评报告

事件2024年04月28日,燕塘乳业发布2024年一季度报。

   投资要点

   业绩短期承压,整体符合预算范围公司2024Q1总营收3.79亿元(同减12％),归母净利润0.16亿元(同减43％)。2024Q1毛利率同减1pct至24.31％。2024Q1销售/管理费用率分别为12.65％/5.13％,分别同增2pcts/0.3pct,预计系行业竞争加剧下公司调整促销力度所致,综合导致2024Q1净利率同减2pcts至4.28％。根据公司2024年财务预算报告,由于公司计划调整产品促销力度/建设品牌形象/加强新品研发,预计费用及成本增加,此外2023年公司转让房产取得的收益为偶发的非经常性事项,预计2024年公司营收同比变动-20％至10％,归母净利润同比变动-50％至10％,2024Q1业绩符合预算范围内。

   看好产业集群项目,多方面助推成长动能公司于2024年4月2日审议通过《关于拟建设都市型乳业优势特色产业集群项目的议案》,项目建设期为2024-2026年。项目目标为:1)提升奶牛养殖数量,鲜奶产量达到8.69万吨以上;2)增加与液态奶高度契合的产品,构建多元化产品结构;3)提升成母牛单产能力,实现科技支撑体系健全完善;4)实现工厂废水、废气达标排放率100％,垫料和沼气资源利用率达95％以上;5)与相关农户建立利益联结机制,增强辐射带动能力。项目建设布局为:围绕粤港澳大湾区,构建"1核2院2片区"的产业空间格局。项目内容为:1)科技支撑:构建科技平台,实现全产业链精细化管理;2)奶源优化:增加优质饲草料供应至5万吨,提升单产水平与原奶质量;3)产业链条:构建现代冷链物流配送体系;4)市场扩展:实施品牌和产品策略,扩大市场影响力;5)农民增收:探索利益联结机制,搭建公共服务平台。该项目的推进有望提升公司的市场竞争力及可持续发展能力,形成具有南方特色的乳业全产业链示范样板。

   盈利预测我们看好公司稳固业绩基本盘,聚焦大湾区、借力线上渠道拓展外埠市场、低温奶市场培育有望为公司带来新的利润增长点。根据一季度报,预计2024-2026年EPS分别为1.31/1.61/1.92元,当前股价对应PE分别为13/10/9倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。