仕净科技(301030):业绩强劲增长,现金流改善,电池片增量待释放-2023年报＆2024一季报点评

2023年收入利润翻倍增长,研发力度加强。2023年营收34.43亿元(同比+140％,下同),归母净利润2.17亿元(+123％),其中股权激励费用0.78亿元,加回股权激励费用后的归母净利为2.95亿元(+156％)。2023年销售毛利率25.55％(-2.64pct),销售净利率6.25％(-0.59pct),研发投入1.54亿元(+195％),研发投入费用率4.48％(+0.83pct),公司持续引进高端人才,2023年底研发人员400人,占员工总数的19％。2023年,1)分行业:泛半导体行业收入31.98亿元(+162％),毛利率36.00％(+4.89pct),销售量120套(+22％),单套价格2665万元(+114％);其他行业收入2.45亿元(+16％)。2)分产品:制程污染防控设备收入32.50亿元(+152％),毛利率26.33％(-2.89pct);末端污染治理设备收入1.49亿元(+35％),其他收入0.44亿元(+28％)。

   2024Q1业绩延续翻倍高增趋势,应收减值计提加大。2024Q1公司营收8.60亿元(+50％),归母净利润0.79亿元(+122％),销售毛利率28.28％(+2.48pct),销售净利率9.18％(+3.14pct)。2024Q1计提信用减值损失0.32亿元,上年同期冲回0.11亿元。

   2023年经营性净现金流改善。2023年,公司1)经营性现金流净额-1.30亿元,净流出同比-82％,主要系销售商品回款大幅度增长及收款方式优化所致。2)投资性现金流净额-5.63亿元,净流出同比+463％;3)筹资性现金流净额8.29亿元,净流入同增29％。2024Q1公司经营性现金流净额-3.93亿元,同比-268％。

   资产负债率上行,资产周转加快。2023年公司资产负债率75.70％,同比+5.81pct;净营业周期同比减少164.63天至238.88天。截至2024Q1资产负债率76.55％,同比+10.46pct。

   光伏制程污染防控设备龙头,光伏电池片硅片一体化布局+固碳新成长。1)环保设备订单充裕:2023年以来公司已公告新增中标总额超120亿元(含联合体),一体化模式＆产业链延伸能力验证,单GW价值量快速提升。2)电池片+硅片一体化布局:规划安徽宁国年产24GWTOPCon电池片、四川资阳年产20GW硅片+20GW电池片项目。其中宁国一期18GW中已投产9GW,2023年12月28日首片下线,资阳一期10GW硅片+10GW电池片于2024年3月底奠基开工建设。硅片+电池片一体化增强竞争力,原有设备业务协同带来客户+成本优势。3)固碳需求有望加速:凭借协同主业积累的催化技术优势,固碳项目可低成本捕集烟气CO2＆处置钢渣＆资源化制建筑材料,三方共赢。截至2023年底已建成投产2条线,随碳市场扩容,水泥钢铁固碳需求将加速释放。

   盈利预测与投资评级:公司配套设备订单充裕保障业绩基础,电池片项目投产贡献增量,固碳需求有望加速。考虑竞争加剧,电池片单瓦盈利压缩,我们将2024-2025年归母净利润预测从9.04/12.51亿元调降至6.76/9.62亿元,预计2026年归母净利润11.51亿元,对应10/7/6倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:设备订单不及预期,行业竞争加剧,应收风险等。