伊力特(600197):营销体系全面改革,期待成效显现-2023年报以及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报以及2024年一季报数据,2023年实现营收/归母净利润22.3/3.4亿元,分别同增37.5％/105.5％,其中23Q4营收/归母净利润5.9/1.1亿元,分别同增85.7％/331.2％。24Q1实现营收/归母净利润8.3/1.6亿元,分别同增12.4％/7.1％。

   产品结构持续提升,省内增长较快。23年高档/中档/低档酒收入14.7/5.5/1.7亿元,同增46.6％/9.1％/88.4％,23年伊力王重在去库,小酒海增速较快,整体看产品结构明显提升,推动公司整体吨价同比+10.2％。分地区看,疆内/疆外营收17.0/4.9亿元,同增50.3％/5.2％,疆内消费恢复较好叠加拓展网点铺市,收入增速较快。分渠道看,批发代理/直销/线上销售实现营收17.9/2.6/1.3亿元,同增32.8％/127.6％/3.0％。盈利端,毛利率同比提升0.2pct,销售费用率/管理费用率高位回落,分别同降2.8/1.0pct,共同推动归母净利率提升5.0pct至15.2％。

   24Q1收入符合预期,利润略超预期。24Q1营收增速12.4％慢于全年目标增速,其主要原因为大部分招商铺货动作将于二三季度实施,Q1尚处于新品开发、市场策略制定阶段。分产品看,24Q1高档/中档/低档酒收入5.7/1.9/0.6亿元,分别同比10.6％/6.9％/51.5％。分区域看,疆内/疆外分别同增7.4％/36.9％,疆内延续稳健修复,疆外浙江商源恢复增长,Q1同增40％+,随着后续市场动作稳步推进,疆外收入有望保持弹性增长。盈利端,24Q1毛利率同比+0.4pct,营业税金率同比+1.6pct,销售费用率保持稳定,但后续随着营销落地或呈上升趋势,管理费用率同比小幅下降0.4pct,综上,归母净利率同比-0.9至19.1％。24Q1实现销售收现7.8亿元,同增8.7％。

   营销体系全面改革,期待成效显现。公司今年在组织架构、产品结构、市场运作方面均有革新,期待改革持续落地,经营势能逐步释放。我们预计24-26年EPS为0.9/1.1/1.4元,当前股价对应PE为22/18/14倍,给予"买入"评级。

   风险提示:消费复苏不及预期,行业竞争加剧。