九典制药(300705):核心品种持续放量,运营效率再提升-公司信息更新报告

核心品种保持高增长,运营效率持续提升,维持"买入"评级2023年公司实现营业收入26.93亿元(同比+15.75％,以下均为同比口径);归母净利润3.68亿元(+36.54％);扣非归母净利润3.40亿元(+36.91％)。2024Q1公司实现营业收入5.91亿元(+17.74％);归母净利润1.26亿元(+63.44％);扣非归母净利润1.06亿元(+53.90％)。费用端看,公司2023年销售费用率48.56％(-3.87pct);管理费用率3.64％(+0.83pct);研发费用率9.44％(+0.79pct);财务费用率0.22％(-0.37pct)。2024Q1公司销售费用率40.50％(-5.65pct);管理费用率3.33％(-0.52pct);研发费用率6.93％(-1.56pct);财务费用率0.68％(+0.70pct)。我们看好公司在经皮给药领域的市场优势,上调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测,预计分别为5.11/6.49/8.10亿元(原预计2024-2025年为4.91、6.07亿元),EPS分别为1.48、1.88、2.35元/股,当前股价对应PE分别为23.6、18.6、14.9倍,维持"买入"评级。

   洛索洛芬凝胶贴膏收入表现亮眼,原辅料业务持续高增长2023年度公司药品制剂销售实现销售收入22.36亿元(+15.86％)。其中,洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售收入15.47亿元(+18.70％);其他口服固体制剂实现销售收入6.89亿元(+9.89％)。公司原料药和药用辅料业务2023年实现原料药销售1.68亿元(+29.87％);药用辅料销售1.76亿元(+7.56％);植物提取物销售0.73亿元(+21.60％)。2023年公司CXO服务实现销售收入0.38亿元(-8.40％)。

   院内外市场稳中有进,公司研发投入持续加大公司院内临床业务稳中有进。洛索洛芬钠凝胶贴膏院内市场份额稳步扩大,院外快速放量;酮洛芬凝胶贴膏首次参加国家医保谈判,以合适的价格顺利纳入国家医保目录,2024年开始放量;院外线上电商端全面布局,新渠道带来明显业绩增量。公司在2023年持续加大研发投入,全年研发投入2.69亿元,占公司营收9.99％,同比增长28.14％,2023年内公司7个制剂品种获批上市。

   风险提示:行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等