聚光科技(300203):利润亏损收窄,静待高端分析仪器增长-年报点评报告

营收略有下滑,利润亏损收窄。公司2023实现营收31.8亿元(yoy-7.8％),归母净利润-3.2亿元(去年同期为-3.7亿元)。公司利润连续三年亏损的主要原因预计为:1)公司持续研发投入和新产品推广力度,研发、销售、管理费用维持在高水平;2)商誉、PPP减值计提较多。2024Q1公司实现营收5.4亿元,同比+3.9％,归母净利润-0.3亿元(去年同期为-0.9亿元),亏损有所收窄。

   经营性现金流改善超预期,毛利率同比提升。公司2023实现毛利率41.3％,同比+3.9pct,分业务看,仪器、相关软件及耗材毛利率45.7％,同比+4.8pct;运营服务、检测服务及咨询服务毛利率31.3％,同比-6.4pct;环境治理装备及工程毛利率22.7％,同比+6.4pct。2024Q1公司毛利率47.6％,同比+2.0pct。公司2023年净利率为-12.1％(同比+0.8pct)。公司2023年销售费用率21.1％(+1.5pct),管理费用率11.3％(+2.2pct),财务费用率5.5％(-0.1pct),研发费用率17.5％(+1.1pct),费用维持较高水平。公司2023年经营性现金净流量2.7亿元,同比+2373.4％,现金流大幅提升,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

   业务布局优化,全力聚焦高端科学仪器。1)公司坚持保障现金流,提高合同质量和收入质量、强化回款管理;2)在停止签订PPP等新合同的基础上,差异化控制已签订的此类项目推进,并逐步剥离部分PPP项目。3)调整、收缩部分业务单元,加强各业务单元费用优化工作。4)聚焦科学仪器、生命科学仪器等业务,重点投入有重大发展机遇的产品,高端科学仪器等核心仪器业务后续有望不断拿单、盈利有望修复。

   镌刻研发DNA,产品矩阵持续完善。报告期内,公司质谱、色谱、光谱、理化前处理等产品类型进一步丰富。1)子公司谱育科技合同、营收实现稳步增长,多个产品达到国际先进或国内领先水平,填补国内空白,实现进口替代。2)谱育科技在高端质谱仪器领域实现重大突破,实现第1000台ICP-MS与第500台LC-MSMS的下线交付;完成国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作,有望加速公司产品在高水平科研领域的国产替代,增厚公司收入与利润。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收34.3/41.1/50.5亿元,归母净利润0.8/2.3/3.0亿元,对应PE为67.6/24.4/18.3x。公司为国内高端分析仪器领军企业,多款产品打破国外垄断局面,研发实力行业领先,我们看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速,维持"买入"评级。

   风险提示:商誉减值风险、PPP项目减值风险、国产品牌渗透力度不及预期风险、核心零部件进口风险、应收账款减值风险。