派能科技(688063):户储电池扭亏转盈,业绩符合市场预期-2024年一季报点评

一季度业绩符合预期:24Q1营收3.9亿元,同环比-79％/+54％;归母0.04亿元,同环比-99％/-103％;扣非-0.08亿元,同环比-102％/-95％;毛利率36％,同环比-4.5pct/+49pct;归母净利率1.04％,同环比-24pct/+57pct。

   Q1出货预计0.25GWh,环增30％。Q2末渠道库存有望逐步消化完毕,24年欧洲户储需求预计同比增速恢复至40％,公司24年出货有望达3gwh,同比60％增长。产能方面,公司23年具备电芯产能7gwh,仍有10GWh锂电+1GWh钠电在建,静待户储下游需求恢复。

   单wh净利扭亏转盈,全年股权费用下降。Q1电池单wh均价预计1.7-1.8元(含税),环增15％左右,主要系Q4年底优惠促销,若加回股权费用(1千万元),单wh盈利0.05元左右,扭亏转盈。24年电池价格下行空间有限,后续随产能利用率提升,盈利水平有望逐季改善,全年恢复至0.1元/wh。

   资本开支大幅下降,存货基本维持稳定。24年Q1公司期间费用合计1.2亿元,同降29％,环增29％;期间费用率32％,同增22pct,环降6pct;存货7亿元,较年初减少0.7％;经营活动现金流净额2.1亿元,同比减少79％;资本开支1.4亿元,同比下降66％;在建工程8.8亿元,较年初减少6％。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润至3.7/5.3/7.4亿元,同比-29％/+44％/+40％,对应PE为38x/27x/19x,考虑公司为全球户储龙头,工商储等领域逐步放量,欧洲未来需求逐步恢复,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。