仙坛股份(002746):23年鸡肉销售量价齐升,24Q1行业景气低迷,业绩承压

公司发布2023年年报与2024年一季报。2023年全年,公司实现营业收入57.8亿元,同比+13.3％,实现归母净利润2.26亿元,同比+76.0％,全年业绩符合预期。其中23年第四季度,公司实现营业收入14.5亿元,同比-8.4％,实现归母净利润-0.41亿元,同比转亏。2024年第一季度,公司实现营业收入10.8亿元,同比-11.8％,实现归母净利润702万元,同比-92.4％,环比扭亏为盈。因报告期内鸡肉价格持续低迷,公司业绩表现低于此前预期(我们在24年一季报前瞻中预计公司24Q1实现归母净利润2000万元)。

   公司同步公告分红预案:每10股派发红利1.5元(含税)。

   23年全年鸡肉销量稳步提升,销售价格底部回暖。2023年全年,公司共养殖屠宰肉鸡2.22亿羽,同比+17.8％,实现鸡肉产品(生食)销售56.2万吨,同比+9.5％,销售均价为9461元/吨,同比+3.5％,合计实现销售收入53.2亿元,同比+13.3％。得益于鸡肉价格的小幅回暖,盈利能力有所回升,鸡肉产品毛利率为3.21％,同比+1.15pct。24Q1行业景气承压,得益于养殖成本优化,毛利率环比提升。参考公司月度销售数据,2024年一季度,公司共实现鸡肉产品销售11.2万吨,同比+4.1％。但鸡肉消费低迷,鸡肉价格处在历史底部(参考畜牧业协会数据,24Q1全国屠宰加工企业白羽肉鸡产品综合价格为2019年以来同期最低水平)。公司鸡肉产品销售均价为9113元/吨,同比-13.7％。综合毛利率1.38％,同比-5.6pct,但得益于生产成本的下降,毛利率环比提升5.1pct(24Q1公司鸡肉产品销售价格环比23Q4下跌0.5％)。

   定增产能逐步释放,预制菜品收入快速增长。公司前期募投产能逐步释放,目前诸城项目一期工程建设配套的屠宰加工厂、饲料厂和21个养殖场已经全部投入生产。二期工程的屠宰加工产能已基本建设完成,养殖产能已开始建设。24年诸城项目商品代肉鸡的出栏量为4781万羽,待2024年诸城项目全部建成投产后,公司累计肉鸡宰杀产能将达到2.5-2.7亿只,肉食加工能力70万吨。与此同时,公司预制菜的生产产能也在加速释放,2023年公司预制菜品销售收入快速增长,全年共销售预制菜品1.79万吨,实现营业收入2.63亿元,同比+52.8％,销售毛利率为4.78％,同比+0.76pct。

   看好年内鸡肉价格回暖,维持"增持"评级。24Q1消费低迷,同时供给端依然维持较为充裕的状态,鸡肉价格处于近年来的绝对底部。向后展望,参考上游父母代种鸡销量的趋势,预计从二季度末起,鸡肉供给有望逐步下滑。与此同时,伴随着猪肉价格的回暖,鸡肉的替代需求有望得到提振。看好鸡肉价格在年内逐步回升,基于2023年年报数据,我们小幅调整了公司24-25年盈利预测,并新增26年预测值。预计公司2024-2026年年实现营业收入58.4/64.0/67.7亿元,实现归母净利润5.5/5.9/5.5亿元,(调整前24-25年预测值为5.9/5.4亿元)。当前股价对应PE估值为9/9/10X,维持"增持"评级。

   风险提示:鸡肉价格持续低迷;原材料价格大幅波动;养殖疫情风险。