华阳股份(600348):一季度产销量下滑影响短期业绩,新、老能源未来皆-2024年一季报点评

事件:

   4月28日,华阳股份发布2024年一季度报告:2024年第一季度,公司实现营业收入61.6亿元,环比-10.3％,同比-26.5％;实现归属于上市公司股东净利润8.7亿元,环比-4.5％,同比-49.8％;实现扣非后归母净利润7.8亿元,环比-7.8％,同比-54.6％。

   投资要点:

   Q1业绩下滑主要由于煤炭市场价格下跌,以及公司煤炭产销量下滑。而公司应收账款减值转回(1.1亿元)和税金及附加减少(同比减少2.2亿元),对业绩有一定提升。

   煤炭:量价齐跌,影响一季度业绩。2024Q1,公司实现煤炭产量850万吨,同比-26.5％;商品煤销量828万吨,同比-22.6％。商品煤综合售价为589元/吨,同比-13.4％,单位成本为361元/吨,同比+5.5％,单位毛利为227元/吨,同比-32.7％,毛利率下降11个百分点至38.6％,产销量下降,推动成本抬升。由于安监等因素,Q1山西整体产量较去年同期减少18.9％,公司产量也相应下降。煤炭板块量、价齐跌,影响公司一季度业绩。未来随着平舒矿和榆树坡矿的核增放量(均核增至500万吨/年)以及新建七元矿的投产,产量或逐步恢复。

   煤价企稳回升,业绩或迎改善。近期动力煤及无烟煤价格均已企稳回升,截至4月26日,秦皇岛港动力末煤平仓价和阳泉无烟中块车板价分别为824元/吨和1180元/吨,较近期低点(4月12日)分别上涨23元/吨和150元/吨。随着煤价向好,公司业绩有望迎来改善。

   盈利预测与估值:考虑公司煤炭产销量及价格变化,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为254/283/298亿元,归母净利润分别为40.16/45.94/50.12亿元,同比-22/+14/+9％;

   EPS分别为1.11/1.27/1.39元,对应当前股价PE为8.37/7.32/6.71倍。公司煤炭主业稳健,成本管控效果明显,新建矿井仍有增量,新能源业务推进顺利,未来成长可期,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;在建矿井建设及达产进度不及预期风险;转型业务技术研发进度不及预期风险;转型业务下游需求不及预期风险等。