滨江集团(002244):营收高增利润承压,优质土储助力盈利修复-公司信息更新报告

营收高增利润承压,优质土储助力盈利修复,维持"买入"评级滨江集团发布2023年年报及2024年一季度报告。公司2023年收入大幅增长,盈利能力承压;2024Q1营收利润保持增长。受房地产销售低迷影响,我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为30.8、38.3、44.1亿元(2024-2025年原值为53.3、64.8亿元),EPS为0.99、1.23、1.42元,当前股价对应PE为6.5、5.2、4.5倍。公司投资聚焦长三角优质城市,负债结构持续优化,高价地结转后盈利修复可期,维持"买入"评级。

   营收同比高增,存货计提减值侵蚀利润公司2023年实现营业收入704.4亿元,同比增长69.7％;归母净利润25.3亿元,同比下降32.4％;经营性净现金流326.5亿元,同比增长526％,基本每股收益0.81元。公司利润下滑主要由于(1)房地产板块结转毛利率下降0.71pct至16.43％;(2)计提存货跌价导致资产减值损失37.8亿元。公司2024Q1实现营收137.0亿元,同比增长35.9％;归母净利润6.6亿元,同比增长17.8％。

   销售排名提升,新增土储优质2023年公司销售金额1534.7亿元,同比基本持平,克而瑞行业销售排名提升2位至第11位,连续6年获杭州销售冠军,权益销售现金回笼达到创新高的732亿元。根据克而瑞数据,公司2024年第一季度实现销售额263.2亿元,排名继续较2023年提升3位至第8。公司2023年新增项目计容建面333万方,权益土地款256亿元。截至2023年末,公司总土储1320万方,在杭州土储占比60％,浙江省内其他二三线城市占比25％,浙江省外占比15％,土储分布结构优质。

   负债持续稳健,多元化业务具有长期成长性截至2023年末,公司并表有息负债规模415.18亿元,其中银行贷款占比79.8％,直接融资占比20.2％;剔预资产负债率56.41％,净负债率15.08％。现金短债比2.42倍,三道红线保持绿档;2023年综合融资成本同比下降0.4pct至4.2％。公司坚持"1+5"发展战略,截至2023年末,公司持有物业出租面积约37.8万方,实现租金收入3.6亿元,同时重启代建业务,2024争取新增5-10个代建项目。

   风险提示:销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期