东阿阿胶(000423):一季度继续高增速,首次启动中期分红

一季度业绩持续高增速,费用率优化24年Q1:公司实现收入14.5亿,同比增长36％;归母净利润3.5亿,同比增长53％;扣非归母净利润3.3亿元,同比增长55％。

   费用端:24年Q1销售费用率38.86％(-0.97pct)、管理费用率4.59％(-1.25pct)、财务费用率-2.26％(+0.2pct)和研发费用率2.7％(+0.64pct)。

   打造滋补品行业龙头,构建"药品+健康消费品"双轮驱动打造滋补品行业龙头,构建"药品+健康消费品"双轮驱动。1.阿胶块:立足阿胶块"滋补国宝"品牌定位,提升品牌势能;聚焦核心资源,渠道精简瘦身,提升客户粘性,促进终端纯销持续增量。2.复方阿胶浆:阿胶浆实现学术与营销相互赋能,打造OTC补气补血品类领导地位。公司积极进行高水平循证证据打造,拓展新适应症。立足医保解除限制,把握院外零售市场的同时积极开拓院内市场。3.健康消费品:公司目前以桃花姬为核心,打造阿胶糕第一品牌。桃花姬消费人群定位年轻化,线上线下打造多元渠道销售,用快消品的思路由区域产品走向全国。公司通过探索"阿胶+"和"+阿胶"业务模式打造第二增长曲线。4.构建"皇家围场1619"男士滋补产品矩阵,立足学术研究支持,新产品放量潜力充足。基药预期与医保解禁利好公司未来发展。

   首次启动中期分红24年计划史上首次中期分红。自上市以来,公司共计25次分红,累计分红总额77.32亿元,平均分红比例高达64.38％。23年分红总额首次突破十亿元。2023年度利润分配预案为:以2023年末总股本643,976,824股为基数,向全体股东每10股派发现金17.8元(含税),现金分红总额为11.46亿元。派发现金红利占2023年度归母净利润的99.6％。

   股权激励驱动明确公司股权激励已落地,2024-2026年归母净利增速基于2022年复合增速不低于20％,ROE分别不低于10％/10.5％/11％,营业利润率分别不低于23％/23.5％/24％;

   盈利预测与投资建议我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元,收入增速为17％/18％/17％。2024/2025/2026年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元,增速为21％/20％/18％。我们看好公司产品的品牌势能与推广能力,给予公司2024年35PE,市值为486.63亿,目标价格为75.56元,维持"持有"评级。

   风险提示产品价格波动风险,阿胶系列产品市场竞争风险;渠道开拓不及预期风险;

   原材料驴皮等价格波动风险