石头科技(688169):一季度营收高增,盈利能力持续提升-季报点评

事件:公司公告2024年一季报,2024年一季度公司实现营业收入18.41亿元,同比增长58.69％,实现归母净利润3.99亿元,同比增长95.23％。

   海内外竞争优势提升,一季度公司收入延续高速增长。2024年一季度公司实现营业收入18.41亿元,同比增长约59％,公司通过渠道深耕和合理的产品布局进一步扩展海内外市场优势,实现营收的高速增长。分市场来看:①内销方面,预计一季度公司内销收入实现稳健增长,主要系公司内销产品价格带布局较为完备、产品力突出的扫地机新品迅速放量。根据奥维云网的统计数据,2024年一季度石头扫地机器人线上销售额(不含抖音)同比增长约30％,同期新款机型P10PRO(包含上下水与非上下水)销售额市占率达8.80％,位居行业第二。②外销方面,预计一季度公司外销收入在海外新品上市、去年同期基数较低的情况下仍维持相对较高的增速。

   产品结构优化、规模效应释放,公司盈利能力持续提升。2024年一季度公司毛利率为56.49％,同比提升约6.6pct,推测主要系公司高毛利新品、高毛利的直营渠道占比有所提升。同期公司期间费用率为33.34％,同比下降1.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct,费用率下降主要系公司营收增长较快,规模效应摊薄费用。2024年一季度公司归母净利率为21.66％,同比提升约4.1pct,盈利能力持续提升。

   V20、G20S旗舰新品集中上市,石头高端化品牌形象深入人心。2024年3月底公司正式发布两款旗舰款产品V20、G20S,水箱版本首销到手价分别为4799元、5399元。V20取消了LDS单点激光雷达、首次配备双光源固态激光雷达,有效降低机身厚度至8.2cm,从而增强了扫地机对多元化家庭环境的适应性,同时V20还拥有FlexiArmDesign扫拖双机械臂,提升了机器的边角清洁能力。G20S作为公司功能最为齐全的旗舰高端产品,擦地功能升级为四区双震擦地,同时将自动上下水版的基站高度压缩至30cm。两款高端旗舰产品的上市有望进一步巩固高端化品牌形象,带动公司内销增长。

   维持公司盈利预测,预测公司2024-2026年归母净利润分别为23.72/27.13/30.83亿元,维持公司DCF目标估值404.41元,维持"买入"评级。

   风险提示新品销售不及预期;行业竞争加剧;消费需求恢复不及预期。