深圳瑞捷(300977):深度绑定优质客户,经营质量有望改善-年报点评报告

归母净利润增速亮眼,维持"买入"评级

   公司23年实现营收4.9亿,同比-14.1％,实现归母净利润0.4亿,同比+160.7％,扣非净利润0.2亿,扭亏为盈。23Q4单季度实现营收1.4亿,同比-5.9％,归母净利润为-0.02亿,扣非净利润为45.2万元,扭亏为盈。收入有所承压主要系公司拓宽保险和产业类领域客户群体,收缩地产客户业务,截止至23年末国央企和政府类客户的收入占比超59.78％,较上年同期增长5.58％;净利润同比大幅增长主要系毛利率改善以及减值同比下降。24Q1实现收入0.77亿,同比-14％,归母净利润0.03亿,同比-54％,主要为Q1毛利率下滑。考虑到地产下行,我们略微下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为0.7、1.3、1.8亿(前值24、25年为0.8、1.5亿元),对应PE为31、17、12倍,维持"买入"评级。

   营收有所承压,毛利率稳步增长

   分业务来看,23年公司第三方评估、项目管理分别实现营收3.2、1.7亿元,同比-18.04％、-6.49％,毛利率分别为44.42％、31.17％,同比+5.09pct、-1.32pct,评估类项目盈利能力改善显著。23年公司整体毛利率为39.7％,同比+2.62pct,23Q4、24Q1单季毛利率分别为42.09％、27.2％,同比-4.47pct、-8.36pct。

   控费效果整体较好,现金流表现优异

   23年期间费用率为28.83％,同比-1.65pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+1.75pct、-3.67pct、+0.58pct、-0.30pct,管理费用同比减少0.32亿主要系股权激励费用减少,资产及信用减值损失同比减少0.2亿至0.31亿,综合影响下净利率为8.60％,同比+5.84pct。23年CFO净额为0.65亿,同比多流入1.09亿,收现比/付现比分别为105.78％、35.36％,分别同比+9.04pct、+2.23pct,现金流明显改善,应收账款为2.6亿元,同比较年初减少0.6亿,合同资产较年初同比增加0.15亿。

   打造"信息化+数字化"平台,布局海外市场

   公司打造领先的"信息化+数字化"平台,建立涵盖全国700多个城市和超50万项目标段实测实量和风险评估数的"瑞捷数据库",开发了赋能保险业务信息化管理与风险预测的"保险风控服务平台",打造多款"线上+线下""人工+智能化"的数字化平台。同时布局海外市场,在印度尼西亚、马来西亚、新加坡和刚果(金)等地开展工程评估和驻场项目管理服务。

   风险提示:新业务拓展进度不及预期,地产下行风险,市场竞争风险。