大秦铁路(601006):2023年度和1Q24业绩低于预期,分红基本维持稳健

2023年和1Q24业绩低于我们和市场预期公司公布2023年业绩:收入810.2亿元,同比+6.9％;归母净利润119.3亿元,同比+6.6％,低于我们和市场预期,客运成本和员工成本略超预期是业绩低于预期的主要原因。

   1Q24公司实现收入182.7亿元,同比-7.9％;实现归母净利润30.5亿元,同比-16.6％,低于市场预期,煤炭运量疲软(大秦线1Q24运量同比下降6.0％)是主要原因。

   发展趋势1Q24大秦线铁路运量略显疲软。根据国家统计局,1Q24原煤产量约11.1亿吨,同比-4.1％;根据中国煤炭市场网,1Q24铁路煤炭发送量7.1亿吨,同比+1.8％;国有重点煤矿铁路总运量累计3.16亿吨,同比+3.8％。

   大秦铁路公告大秦线一季度累计完成货物运输量9824万吨,同比-6.0％。

   公司公布2023年分红总金额为69.3亿元,分红比例为58.1％,分红金额略低于2018-2022年的分红金额(71-73亿元),考虑到截至2024年4月26日,大秦转债仍有147.37亿元余额,公司拟维持现金股利分配总额不变,最终将以利润分配股权登记日的总股本数量为基数,相应调整每股现金股利金额。基于公司最新股本和所公告的现金分红,公司现价股息率大约5.3％,如果考虑全部转债转股后,我们测算公司股息率大约4.8％。

   盈利预测与估值由于成本略超出我们预期以及运量的下滑,我们下调公司2024/25年的盈利17.1％/15.3％至111.1亿元/113.6亿元,对应同比增速为-6.9％/2.3％。

   基于盈利的下修但考虑到股息的稳健,我们下调目标价9.3％至7.89元/股,对应2024/25年市盈率为12.5x/12.1x,当前股价对应2024/25年P/E为11.8x/11.5x。维持跑赢行业评级,目标价较当前股价有6.0％的上行空间。

   风险员工成本超预期,大秦线运量低于预期。