石头科技(688169):Q1收入业绩超预期,盈利能力持续提升

事件:Q1公司实现营业收入18.41亿元,同比+58.69％;实现归母净利润3.99亿元,同比+95.23％;实现扣非后归母净利润3.42亿元,同比+110.03％。

   国内线下市占率大幅提升,海外市场贡献增量。

   根据奥维云罗盘数据,Q1国内扫地机器人线上线下销额分别同比+21.3％、+82.1％,24M1-3石头国内扫地机器人线上销额市占率分别达到18.6％、21.2％、21.4％,与23年基本持平,线下市占率分别为15.0％、16.4％、15.7％,线下市占率得到显著提升。我们预计24Q1受益于海外渠道拓展和新品发布,公司海外市场收入增速或高于国内。

   Q1毛利率大幅提升,盈利能力持续改善。

   24Q1公司实现毛利率56.49％,同比+6.65pct,我们认为Q1公司毛利率显著提升的原因主要在于:1)海外市场高毛利渠道收入占比同比提升;2)公司积极推新调整产品结构,高单价、高毛利产品销售占比或有所提升。

   从费用率角度来看,Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.18pct、-1.67pct、-0.79pct、1.09pct。最终,Q1公司实现归母净利润率21.66％,同比+4.05pct,扣非后归母净利润率18.57％,同比+4.54pct。

   货币资金充足,经营性现金流净额大幅增加。

   1)24Q1期末货币资金+交易性金融资产合计57.69亿元,较期初-2.51％;24Q1应收票据及账款合计1.95亿元,较期初-28.86％;24Q1期末存货合计8.76亿元,同比-5.62％;24Q1期末公司合同负债合计1.19亿元,同比+39.61％,体现了未来良好的收入增长潜力。

   2)23年经营性活动产生的现金流净额为2.33亿元,同比+70.32％,我们认为主要系公司营收增长带来的现金流入增加所致。

   盈利预测:我们看好石头科技作为清洁电器龙头在国内外的多价格段、多渠道布局,公司对海外渠道的调整预计将持续推动公司收入和业绩的高速增长。我们预计公司24-26年营业收入分别为108.19/127.21/146.60亿元,分别同比+25.0％/+17.6％/+15.2％;归母净利润25.41/29.37/33.19亿元,分别同比+23.9％/+15.6％/+13.0％,对应PE为19.8/17.1/15.1倍。

   风险因素:原材料价格波动、海内外需求不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等