五洲新春(603667):机器人产品布局丰富,轴承龙头机加工平台化转型再出发-公司信息更新报告

轴承套圈与风电滚子轴承拖累业绩增速,公司整体发展相对稳健2023年公司实现营业收入31.06亿元,同比-2.95％,实现归母净利润1.38亿元,同比-6.49％;2024Q1公司实现营收7.73亿元,同比-4.60％,实现归母净利润0.38亿元,同比-5.84％。公司轴承套圈营收受到地缘政治和能源价格影响有所下滑,2023Q4已有好转;风电滚子轴承受下游需求不足影响,营收不及预期。公司成品轴承等产品保持增长,汽车零部件和热管理系统零部件业务保持稳健,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.95/2.39/2.99亿元(2024-2025年前值2.21/2.79亿元),EPS为0.53/0.65/0.81元,当前股价对应PE为43.4/35.3/28.2倍,维持"买入"评级。

   公司利润率保持稳定,费用开支整体稳健公司毛利率较为稳定:2023年公司毛利率为17.54％,同比-0.24pct,其中轴承业务毛利率18.01％,同比-0.03pct,汽车零部件业务毛利率19.66％,同比+1.19pct,热管理系统零部件业务毛利率12.66％,同比+0.02pct。2023年公司费用率整体下降,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.70％/4.77％/0.48％/3.26％,分别同比+0.57pct/-1.14pct/-0.23pct/0.08pct,销售利润率上升系因FLT波兰工资增加导致。

   公司积极开发丝杠产品,三类丝杠产品已形成生产能力并实现收入公司关注轴承和丝杠在机器人产业的应用前景,正加快研发生产投入,目前公司已研发成功机器人全系列轴承产品,配套南高齿等机器人减速器企业,同时具备丝杠的自主设计和正向开发能力。公司丝杠产品涵盖梯形丝杠、滚珠丝杠和行星滚柱丝杠三种类型:(1)梯形丝杠组件正向重点客户送样;(2)滚珠丝杠螺母单元已应用于新能源汽车转向系统、电子刹车和驻车系统;(3)行星滚柱丝杠设计生产难度较高,国产化率低,公司行星滚柱丝杠已有样品出货并形成小量收入。

   风险提示:风电、轴承行业景气度下滑,机器人业务进展不及预期