博威合金(601137):2023年归母净利润翻倍,重点项目稳步推进

2023年归母净利润同比+109％,分红比例维持在30％以上。公司2023年实现营收177.56亿元(+32.03％),实现归母净利润11.24亿元(+109.21％),实现扣非归母净利润11.40(+106.27％)。其中单四季度实现营收52.32亿元(同比+41.81％,环比+9.45％),实现归母净利润3.33亿元(同比+187.33％,环比-12.33％),实现扣非归母净利润3.45亿元(同比+128.23％,环比-2.66％)。

   此外,公司计划按每10股4.5元(含税)向全体股东派发现金股利,按目前已发行股本总数计算,派息总额约为3.51亿元(含税)。

   盈利能力显著提升,资产负债率略有下降。2023年公司毛利率为17.25％(+4.31pct);净利率为6.33％(+2.33pct);期间费用率为7.41％(+0.81pct)。

   23Q4,公司毛利率为24.18％,环比+9.64pct;净利率为6.36％,环比-0.56pct。

   截至2023年末,公司资产负债率为56.52％,较2022年末下降1.94pct。23Q4公司毛利率上升,但净利率下降的原因是在23Q4计提了4.1亿元的资产减值损失,包括0.38亿元的存货跌价损失以及3.7亿元的固定资产减值损失。

   新材料:5万吨特殊合金带材投产,销量同比增加12％。2023年公司新材料板块销量19.7万吨(+12％),其中合金棒材8.8万吨(+15％),合金线材3.0万吨(+1％),合金带材4.9万吨(+26％),精密细丝2.9万吨(-3％)。

   但单吨净利润有所下滑,2023年为1431元/吨,同比-23％,主因5万吨特殊合金带材项目在二季度末投产后,处于产量爬坡阶段,成本较高。2024年随着项目达产以及疫情对制造业的影响逐渐消散,盈利能力有望提升。

   新能源:越南1GW电池片项目投产,净利润同比翻3倍。2023年公司新能源板块销量2564MW(+118％),销量的增长主要来自于越南年产1GW电池片扩产项目在23Q1的投产,以及对原有产线产能的提升。公司新能源板块的盈利能力也有显著提升,23年单位净利润0.33元/W,同比+83％。由于美国新能源市场前景广阔,公司拟在越南投建3GWTopCon电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目,其中越南项目在2024年有望投产。

   风险提示:下游需求不及预期导致产销量不及预期;项目进度不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2024-2026年营业收入为203.33/221.51/251.14亿元,同比增速+14.51％/+8.94％/+13.38％;

   归母净利润14.93/17.64/20.15亿元,同比增速+32.88％/18.12％/14.28％;

   摊薄EPS为1.91/2.26/2.58,当前股价对应PE为9.6/8.1/7.1x。考虑到公司在国内铜合金新材料方面做到了行业领先,新能源业务也抓住美国市场保持高速增长,维持"买入"评级。