苏美达(600710):24Q1归母净利润同增5％,盈利能力持续提升-季报点评

事件:公司发布24年一季报,24Q1实现营业收入237.4亿元,同比下滑23.4％,归母净利润2.7亿元,同比增长5.1％,扣非归母净利润2.3亿元,同比增长4.9％。收入承压预计主要受大宗需求影响。

   盈利能力持续提升。公司24Q1毛利率为6.1％,同增1.5pp,预计主因业务结构优化;期间费用率为2.9％,同增0.6pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.5％/0.9％/0.02％/0.5％,同比+0.4pp/+0.2pp/-0.1pp/+0.1pp。综合影响下,24Q1归母净利率为1.1％,同增0.3pp。

   经营性现金流承压。据公司财报,24Q1经营性现金流净流出23.2亿元,23Q1为净流出10.3亿元,净流出额扩大预计主因公司根据市场行情对大宗进行备货,存货较23年底增长约41亿元。

   船舶业务订单充裕。据苏美达船舶公众号,截至24年4月3日皇冠633.0版本在手订单65艘;4月23日公司与华光海运新签2艘皇冠63PLUS造船合同,同时双方将合作升级船型,力争能耗达到EEDI4阶段水平,船舶业务有望再上台阶。

   与兄弟公司协同,平台赋能优势突显。据苏美达股份公众号,公司与控股股东国机集团旗下中机建设签约钢材物资配送项目,为其中标的东莞擎天高性能环保涂料项目助力(该项目从业主、施工方到钢材供应商皆为国机集团内部企业),未来公司有望加强与兄弟公司的深度协同,持续获国机集团平台赋能。

   盈利预测及投资建议:预计24-26年归母净利润分别为11.1、12.3、13.5亿元,同比增速分别为8.1％、10.4％、10.2％。考虑公司各细分领域自主品牌影响力持续提升,发展不断专业化,且业绩有望受一带一路催化,维持合理价值9.29元/股的判断,维持"买入"评级。

   风险提示。大宗商品需求波动,市场竞争激烈,海外市场和汇率波动。