中密控股(300470):业绩稳步增长,股权激励彰显信心-公司事件点评报告

事件中密控股发布2024年一季度报告:公司各项业务稳步发展,2024年一季度实现营业收入3.36亿元(同比+17.1％);归母净利润0.83亿元(同比+2.88％);扣非归母净利润0.76亿元(同比+5％)。

   投资要点

   国内业务和国际业务共同发力,驱动公司未来业绩增长据统计,到2025年,国内炼油总产能从2023年9.36亿吨/年增长到10亿吨/年、千万吨级炼油产能占比提升到55％;国内乙烯产能从2023年约5000万吨/年突破7,000万吨/年;国家管网新建油气管道里程超过2万公里,同2023年底比增长约1万公里;核电运行装机容量从2023年底的5700万千瓦时达到7000万千瓦,新增、新建产能将为机械密封产业增量业务带来可观的市场需求。公司主营业务产品为机械密封,在石油化工、煤化工、油气输送、核电等领域具有较明显的领先优势,营收自2017年起连续6年稳居国内市场行业第一,有望优先受益于国内市场新增。同时,公司在国际市场持续投入,与西门子、埃利奥特等国际著名主机厂直接合作,新签订单呈井喷状态,国际市场全年营业收入超过1.3亿元。国内业务和国际业务共同发力,公司未来业绩有望提升。

   国内机械密封行业龙头,深化"大密封"产业布局公司为国内机械密封行业龙头,在保持自身机械密封产品行业优势的同时,多次通过产业并购外延产业链并实现业绩增长。2016年至今,公司先后收购优泰科、华阳密封和新地佩尔,增加橡塑密封、特种阀门业务,协同效应较高,综合服务能力逐渐提升。预计伴随着公司并购协同效应显现,丰富公司产品结构并实现规模效应,公司业绩有望得到大幅提振。

   同时发布股权激励与回购方案,彰显公司信心公司于2024年4月25日发布股权激励方案,方案目标为以2021-2023年三年净利润平均值为基数,2024/2025/2026年的净利润增长率不低于25％,35％,45％,按照测算24/25/26年净利润分别为3.94、4.25、4.57亿元。同时公司也发布回购方案公告,拟用0.5亿元至1亿元自有资金回购股份,用于实施员工持股计划或者股权激励。回购价不超过45元/股,期限不超过12个月。按回购价上限测算,预计可回购股份111-222万股,约占公司总股本的0.53％-1.07％。公司同时发布股权激励与回购方案,表明公司对于后续业绩增长信心较为充足,股权激励完成的概率较高。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为15.45、17.90、20.50亿元,EPS分别为1.97、2.25、2.50元,当前股价对应PE分别为17.6、15.3、13.8倍,考虑到公司作为机械密封行业龙头,积极并购拓宽产业链,受益于国内市场增量和国际市场拓展,有望实现业绩增长,给予"买入"投资评级。

   风险提示收入与利润增长不达预期的风险;境外业务拓展及经营风险;订单不能及时交付的风险;产品质量引发事故的风险;新产品研发不达预期的风险;股权激励进展低于预期风险