百普赛斯(301080):特定干扰渐见底,海外持续高增长-2023年报及2024一季度报告点评

事件:百普赛斯于近日发布2023年报及2024一季度报告:2023年公司实现收入5.44亿(+14.59％),归母净利润1.54亿(-24.61％),扣非归母净利润1.40亿(-23.42％)。分季度看,2023Q4收入1.31亿(+7.57％),归母净利润0.25亿(-33.02％),扣非归母净利润0.16亿(-49.35％);2024Q1收入1.46亿(6.67％),归母净利润0.31亿(-31.91％),扣非归母净利润0.30亿(-32.12％)。

   特定急性呼吸道传染病相关收入影响快速下降,海外持续高增长分疾病应用领域看,2023年特定急性呼吸道传染病相关产品收入0.45亿(-49.54％),单2023Q4为547.24万元(-76.87％),2024Q1为754.88万元(-56.90％);2023年扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入4.99亿(+29.46％),单2023Q4收入1.26亿(+27.92％),2024Q1为1.38亿(+16.00％)。另外,海外需求仍然强劲,2023年境外常规业务同比增长37.08％。

   特定急性呼吸道传染病相关收入占比迅速走低,研发保持高投入从特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比上看,2023年特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为8.3％,较去年同期下降超10.5pct。从单季度角度看,单2023Q4季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为4.2％,较去年同期下降超15.2pct;单2024Q1季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为不足5.2％,较去年同期下降超7.6pct。费用端:2023年公司销售费用率为30.8％(+7.2pct),管理费用率15.5％(+0.4pct),研发费用率23.0％(-1.0pct)。单2023Q4公司销售费用率为39.0％(+7.9pct),管理费用率17.5％(+1.9pct),研发费用率23.6％(+2.1pct);2024Q1公司销售费用率为32.4％(+7.3pct),管理费用率15.9％(+1.6pct),研发费用率25.2％(+4.2pct)。

   投资建议与盈利预测公司维持高强度研发投入,研发费用率占比保持在20％以上,海外持续投入,公司长期发展值得期待。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.31/7.82/9.33亿元,增速分别为16.02％/24.04％/19.22％;归母净利润为1.73/2.18/2.75亿元,增速分别为12.80％/26.05％/25.89％;EPS为1.44/1.82/2.29元/股,对应PE为26.00/20.63/16.39。维持"买入"评级。

   风险提示研发不确定性风险;国内业务恢复不及预期风险;汇率波动等风险。