凯普生物(300639):基数出清,轻装上阵-2023年及2024一季报点评

业绩概况:2023年,公司实现营业收入11.04亿元,同比减少80.27％;归母净利润1.40亿元,同比减少-91.86％;扣非归母净利润为1.13亿元,同比减少93.47％。2024Q1,公司实现营业收入1.83亿元,同比减少39.4％;归母净利润-1435万元,同比减少122.0％;扣非归母净利润为-1596万元,同比减少126.6％。

   成长能力:新冠检测基数逐步出清,HPV地位稳固业务结构:2023年公司扣除应急公共卫生服务检测产品及服务外的常规业务收入为8.89亿元:其中产品端实现收入6.81亿元,同比增长1.13％,医学检验服务实现收入2.08亿元,同比增长8.82％。

   HPV检测:2023年,安徽省牵头25省IVD集采中,凯普化学参加了上述集采投标工作并顺利进入A组。量:根据《采购公告》显示的各医疗机构报送的年度采购需求量,凯普化学以337万人份位列第一,占参与集采的各省份医疗机构年度总需求量的24.17％,进一步证实了公司在HPV检测领域的龙头地位。价:本次凯普化学共有4款HPV检测产品参与投标,中标价格为所有中标厂家及产品的最高价。本次中标将有助于公司在25个联盟省(区、兵团)市场保持竞争优势,并为进一步扩大市场份额奠定基础。筛查:公司专门为大规模宫颈癌筛查开发的凯普HPV12+2产品于2023年6月获国家药监局第一个批准,用于宫颈癌筛查预期用途。同时,2023年公司顺利中标成都、珠海、厦门、鄂尔多斯,以及甘肃、江西、贵州部分地区的两癌筛查项目或HPV试剂采购项目,其中在贵州省8个公开两癌筛查招标的地级市,公司全部中标。

   其他检测:2023年,公司地贫基因检测产品使用量约350万人次,耳聋基因检测产品使用量约260万人次,STD系列检测产品使用量约350万人次我们认为:去除新冠检测相关收入影响,公司常规业务依旧保持了较为健康的稳步增长状态。考虑到公司在HPV领域绝对的领先优势,且在二十五省体外诊断集采中HPV检测中选结果优秀,以及公司多款新产品陆续上市带来增量,展望2024-2026年,公司收入及利润有望保持较为稳健的增长态势。

   盈利能力:毛利率、净利率有望逐步回升毛利率及净利率:2023年,公司销售毛利率为61.03％,同比降低8.34pct,销售净利率为6.20％,同比下降25.98pct。主要系新冠检测相关毛利率同比大幅下降所致。期间费用率:公司销售费用率为25.27％,同比增加17.05pct,管理费用率为22.94％,同比增加16.02pct,研发费用率为12.34％,同比增加7.92pct,主要系新冠业务收入大幅减少所致。展望2024年,我们预计,随着新冠检测相关基数出清公司费用率将趋于稳定,毛利率及净利率有望持续回升。经营质量:2023年,公司经营性现金流净额为3.20亿元,同比减少75.59％,占经营活动净收益比例为4753.27％。2023年经营活动产生的现金净流量大幅超过本年度净利润,主要系公司加大了应收款的催收力度,回收的货款大于营业收入所致。

   盈利预测与估值:

   结合公司在HPV检测领域的龙头地位以及诸多新产品上市所带来的产品放量,我们预计2024-2026年公司EPS为0.17、0.21、0.27元,当前股价对应2024年PE为37.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、政策变化风险。