台华新材(603055):Q1业绩超预期,盈利能力持续改善-季报点评

公司公布2024年第一季度财报。根据财报,2024Q1公司实现营收14.72亿元,同比+51.72％,归母净利1.50亿元,同比+101.13％,扣非归母净利1.35亿元,同比+377.67％,业绩超预期,预计主要系一是户外及运动等锦纶需求持续旺盛,二是公司淮安项目投产,产销量增加;

   利润增速更快预计主要系差异化产品占比提高,且坯布染整业务同比有所改善。

   盈利水平显著提高,公司注重研发实力提升,期间费用整体控制良好。

   2024Q1公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为23.40％/10.17％/9.17％,同比+2.82/+2.50/+6.26pct,盈利能力显著改善,预计主要系一是锦纶行业维持较高景气度,原材料端价格波动可顺利传导至下游客户,公司各项业务维持正常盈利水平,二是公司差异化产品占比持续提升。费用方面,2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为0.88％/3.08％/5.44％/1.57％,同比-0.25/-1.65/0.29/-0.30pct,销售、管理及财务费用率均有下降,主要系公司营收实现大幅增长,研发费用率略有提升主要系公司以研发创新为核心驱动力,注重提升自主研发创新能力。

   作为差异化锦纶龙头,看好公司未来发展。第一,随着淮安项目投产,公司差异化锦纶产能将大幅提升,有助于巩固优势市场,夯实公司差异化锦纶龙头地位;第二,锦纶66和再生锦纶产品附加值高,能有效提升公司盈利水平;第三,公司继续实施"常规产品保产能,差异化产品保效益"策略,加大研发,提质增效,有望进一步改善盈利能力。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.71元/股、0.89元/股、0.98元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年18倍的PE估值,对应合理价值12.76元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险,行业竞争风险,下游需求波动风险。