迈克生物(300463):流水线装机表现亮眼,看好后续试剂上量

事件:

   公司发布2023年年报与2024年一季报。2023年公司实现营收28.96亿元,同比下降19.75％;归母净利润3.13亿元,同比下降55.86％;扣非归母净利润3.16亿元,同比下降55.48％。2024年一季度公司实现营收6.16亿元,同比下降8.88％;归母净利润1.20亿元,同比增长3.05％;扣非归母净利润1.18亿元,同比下降2.00％。

   流水线装机表现亮眼,后续有望带动试剂上量

   公司2023年自主产品实现营收18.80亿元(yoy-18.67％),下滑原因为分子诊断(含新冠)检测需求减少。在试剂端,自主免疫试剂营收9.52亿元(yoy+18.68％),生化试剂营收5.77亿元(yoy+2.54％),临检试剂营收1.76亿元(yoy+27.38％)。在仪器端,2023年公司大型仪器及流水线出库4016台(条),其中生免流水线189条,装机表现亮眼。

   市场推广力度加大致利润端短期承压

   公司2023年毛利率为55.27％(+1.05pp),净利率10.52％(-8.92pp),净利率下降系计提资产减值和费用率上升所致。2023年公司减值损失(含资产减值损失和信用减值损失)达9,441万元。费用方面,公司销售费用率22.53％(+5.07pp),管理费用率6.36％(+2.04pp),研发费用率11.19％(+3.62pp)。2023年公司新增产品注册证64项,推出了LABASMIX全实验室智能化流水线,提升自动化能力,助力业绩发展。

   盈利预测、估值与评级

   基于公司加大市场推广力度,我们调整为公司2024-2026年营业收入分别为30.07亿元、33.21亿元和37.67亿元,同比增速分别为3.85％、10.43％和13.44％,归母净利润分别为3.70亿元、4.94亿元和6.80亿元,同比增速分别为18.36％、33.49％和37.66％,3年CAGR为29.56％。鉴于公司流水线后续带动试剂放量,参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价15.10元,维持为"买入"评级。

   风险提示:集采政策落地不及预期、合规政策趋严、市场推广不及预期