京能电力(600578):煤电、绿电开发持续落地-年报点评

2023/1Q24归母净利同比+9％/+15％,下调盈利预测/上调目标价

   京能电力发布业绩:2023年实现营收329亿元(调整后同比+8％),归母净利8.8亿元(调整后同比+9％);1Q24实现营收91亿元(同比+6％),归母净利4.7亿元(同比+15％),盈利能力持续修复。根据在建项目和利用小时数变化下调盈利预测,预计24-26年归母净利润11.9/14.6/17.0亿元(前值14.5/15.8/-亿元),BPS4.18/4.26/4.34元。可比公司2024年Wind一致预期PB均值为1.2倍,考虑公司2024-2026年归母净利CAGR(25％)低于可比均值(30％),给予公司2024年1.0倍PB,目标价4.18元(前值4.06元),维持"增持"评级。

   新机组投产推升煤电电量,电价波动受现货市场影响

   2023/1Q24年公司发电量同比+15％/+9％至912/234亿千瓦时,公司发电机组送电区域需求持续回升;其中火电发电量同比+14％/+9％,主要得益于装机容量上升,其中京宁二期3#机组(66万千瓦)、京泰二期#3#4机组(2x66万千瓦)均于2023年投产,有望为2024年贡献增量。2023年公司平均电价-7％至357元/兆瓦时,电价随行就市波动,公司发电机组主要分布区域的电力现货市场全面铺开。2023年末煤电在建项目装机容量35万千瓦;储备装机容量充足,包括涿州热电200万千瓦扩建项目(已开展土地征收工作、计划于2026年投产)和秦皇岛热电二期2x66万千瓦(已获得核准)。

   新能源项目陆续投产,有望贡献发电增量

   公司2023/1Q24新能源发电量4.06/1.66亿千瓦时,1Q24同比+155％,主要得益于装机容量上升,其中湖北丹江口光伏项目(9.8万千瓦)、山西长子县光伏项目(10万千瓦)均于2023年投产,有望为2024年贡献增量。

   2023年末新能源在建项目3个/装机容量180万千瓦,虽公司当前新能源电量占比不高,但随在建项目陆续投产,新能源电量规模有望持续大幅增长。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。