迪阿股份(301177):门店继续调整,业绩继续承压-年报点评

公司24年归母净利同比下滑90.5％至6896万元,维持增持评级

   迪阿股份发布年报,2023年实现营收21.80亿元(yoy-40.78％),归母净利6896万元(yoy-90.54％),符合此前业绩预告(6036-9045万元)。24Q1公司实现营收4.26亿元(yoy-39.52％),归母净利2946万元(yoy-70.81％),收入与利润下滑主要系钻石景气度快速下降、公司门店调整所致。我们预计公司24-26年归母净利3.9、5.0、6.1亿元(24-25年前值5.5、6.8亿元,下调系门店大幅调整)。参考Wind可比公司2024年14.1xPE,考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升,同时考虑公司账面现金充沛,给予公司25xPE,目标价24.75元(前值34.25元),维持增持评级。

   公司毛利率下滑,销售、管理费用率均有不同程度的提升

   钻饰行业一方面与宏观经济正相关,另一方面也与产业价格体系直接关联,由于行业渠道库存较高,导致价格持续下跌。叠加培育钻冲击,公司经营低迷,2023年毛利率同比下滑1.0pct、24Q1毛利率同比下滑4.1pct。期间费用率方面,因收入的下滑,公司23年销售费用率同比提升17.7pct,24Q1销售费用率同比提升6.1pct;23年管理费用率同比提升2.5pct,24Q1管理费用率同比提升2.1pct。

   门店继续调整,公司试水黄金业务

   2023年,公司新开门店24家,关闭门店184家,净关闭门店160家。24Q1,公司关闭门店37家。金价持续上涨催生消费者保值需求,同时黄金工艺提升使得年轻消费者更为青睐金饰。公司2023年开始陆续加大黄金产品的投入力度,陆续推出系列款式。

   伴随经济增速修复、消费者信心恢复,公司业务有望回暖

   钻饰行业不同于金饰行业,资产更轻但运营更重。公司短期盈利承受较大压力,但受益于行业出清,市场份额有望逆势提升。我们预计公司24-26年归母净利3.9、5.0、6.1亿元。参考Wind可比公司2024年14.1xPE,考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升,同时考虑公司账面现金充沛,给予公司25xPE,目标价24.75元,维持增持评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓、钻石景气继续下滑、公司渠道调整。