康龙化成(300759):新签订单好转,环比改善可期-2024年一季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。2024Q1营收26.71亿元(-1.95％),归母净利润2.31亿元(-33.80％),经调整净利润3.39亿元(-22.7％),利润端同比下滑主要系上海区实验室整合关闭一次性亏损,员工成本提升,生物资产公允价值减少以及财务费用增加所致,业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为0.98/1.13/1.35元,维持目标价27.44元,维持增持评级。

   新签订单增速好转,业绩有望逐季好转。2024Q1新签订单同比增长20％+,其中:实验室服务业务营收16.05亿元(-2.9％),毛利率44.14％(-0.34pct),新签订单增速10％+;小分子CDMO业务营收5.82亿元(-2.7％),主要受项目交付节奏影响,毛利率27.90％(-5.05pct),新签订单增速40％+,改善明显;临床研究服务营收3.92亿元(+4.6％),主要系海外临床服务＆SMO贡献所致,毛利率9.32％(-4.7pct);大分子和细胞与基因治疗营收0.91亿元(-4.15％),毛利率-38.60％。CMC,临床及CGT业务盈利能力同比下滑,预计项目逐季交付,产能利用率爬坡下盈利能力有望改善。

   客户及项目数稳步扩容。公司客户结构持续优化,2023年来自全球TOP20药企收入增长14.9％,欧洲客户加速开拓,营收占比达16％,收入增速超24.4％。新增客户超800家,活跃客户超2800家。CMC服务项目885个,包括工艺验证及商业化项目29个(+265),临床III期27个(+3)。宁波制剂车间顺利完成现场核查及GMP合规检查,后端能力有望逐步兑现。

   催化剂:投融资好转,后端业务发展超预期,业务运营效率提升。

   风险提示:地缘政治风险、投融资数据波动风险、