中南传媒(601098):发行业务亮眼,Q1承压主因所得税-年报点评

23年净利18.55亿元,基本符合业绩快报,维持"买入"评级。

   公司发布23年报＆24Q1季报:23年营收136.13亿元(yoy+9.21％),归母净利18.55亿元(yoy+32.55％),扣非净利15.52亿元(yoy+5.69％),与快报基本一致;24Q1营收30亿元(yoy+12.61％),归母净利2.84亿元(yoy-18.18％),扣非净利2.5亿元(yoy-24.54％),主因所得税减免政策到期影响。公司拟每股派发现金红利0.55元(含税),对应4月26日股息率为4.45％。公司同时拟24年半年度每股派发现金红利0.1元(含税)。

   考虑所得税政策影响,我们调整24-26年净利至13.88/15.16/16.39(24-25年前值17.91/19.34)亿元,24年可比公司Wind一致预期均值PE为13X,考虑公司龙头地位(教育品类优势明显,数字化转型领先同业),我们给予公司24年18X,对应目标价13.86元,维持"买入"评级。

   主业市场占有率提升,发行业务较快增长

   23年出版业务收入35.99亿元,同增4.68％。据北京开卷,23年公司全国综合图书零售市场实洋占有率3.80％,线上图书零售市场实洋占有率为4.05％,均排名第二且均同比上升2位,稳居第一方阵。报告期内,公司年销量在10万册以上图书有64种,《长安的荔枝》年销量突破百万,23年16本图书67次进入开卷零售畅销月榜;发行业务收入113.13亿元,同增15.01％。新华书店持续聚焦融合发展,推深做实教育服务,优化升级教育产品体系。公司继续提质"四维阅读""中小学生阅读书系"等产品,重点做好时政读物和主题出版物发行工作。

   产品结构性变化导致毛利率略有波动,各项费用率总体平稳

   23年公司毛利率41.36％,同比-0.90pct;24Q1毛利率40.88％,同比-0.99pct,主要系产品结构性变化所致。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.61％/12.57％/0.73％/-0.71％,分别同比0.08pct/0.06pct/-0.44pct/0.29pct,总体保持平稳。24Q1归母净利同降-18.18％,主因所得税减免政策到期影响。24Q1综合所得税率约27.9％,23Q1为1.4％。

   加强数字教育开发,优化阅读产品

   公司将加强数字教育资源开发,做好"E堂好课"智趣新课后"阅达教育""中南迅智"等平台运营。持续优化阅读产品,抓好中小学生读书行动推荐书目等产品发行;以马栏山数字出版基地为契机,以人工智能等前沿技术为新引擎,驱动集团产业和管理全面升级。加快制定集团数智化转型总体规划和顶层设计。加强AIGC、数字人、云计算等技术应用,打造融合传播精品。

   风险提示:出版发行业务不及预期、所得税税率高于预期风险。