河钢资源(000923):净利润实现较快增长,铜二期项目部分投产-公司点评报告

事件:河钢资源发布2023年年报及2024年一季报,2023年,公司实现营业收入58.67亿元,同比增长16.1％;归属于上市公司股东的净利润9.12亿元,同比增长36.95％。2024年一季度,公司实现营业收入16.11亿元,同比增长41.36％;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长27.94％。

   点评:

   多举措并行,公司全力保障发运量和业绩增长。2023年上半年,南非因严重的洪涝灾害及电荒两次进入国家灾难状态。洪灾、限电对铁路、公路、港口等基础设施的影响,给公司发运提升造成了较大挑战,公司通过缩短厂区装车时间、提高火车周转率、加大汽运量等方式,弥补发运亏欠量。相关措施的实施,取得显著效果,发运量自6月份开始回升,下半年发运量较上半年增加约100万吨。同时,公司在铁矿石高低品位价差较小时,通过进一步优化产品结构,加大低品矿销售,促使公司在年化平均矿价下降的情况下,业绩稳步增长。2023年,公司金属铜产量2.4万吨,销量2.37万吨;磁铁矿产量582.17万吨,销量679.44万吨;蛭石产量16.91万吨,销量13.12万吨。

   公司矿产资源储量丰富,品质优良,铜二期项目已部分投产。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,经过几十年的铜矿生产,现有约1.3亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5％至64.5％。在磁铁矿生产成本方面,和国内外铁矿山相比有较大优势,会为公司贡献稳定的盈利。2023年,公司铜二期项目受到社会因素影响,整体建设进度有所放缓,但5#破碎机已经投入使用,调试也基本完成,进入部分投产状态。铜二期项目投产后,铜矿生产和运营期限可以持续15年,这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位,为公司提供稳定的盈利保障。

   投资建议与评级:预计2024-2026年公司营业收入为69.56/82.29/90.97亿元,归母净利润分别为12.34/15.47/16.59亿元。考虑到公司磁铁矿储量较大,品位较高,生产成本较低,以及铜二期项目全面投产后公司盈利能力将进一步增强,给予公司"买入"评级。

   风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力不及预期的风险;铜二期项目进度不及预期的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。