中复神鹰(300699):碳纤维价格维稳运行,降本增效持续推进-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,2024年一季度实现收入4.48亿元,同比下降21.10％,归母净利润0.42亿元,同比下降68.12％,环比增长68.71％,扣非归母净利润0.15亿元,同比下滑86.97％。受碳纤维价格大幅下滑影响,公司业绩同比大幅下滑,但环比有所改善。

   24Q1碳纤维价格维稳运行,公司盈利能力有所回升。据广州赛奥,2023年全球碳纤维需求量为11.5万吨,同比下降14.8％,中国需求量为6.9万吨,同比下降7.2％,中国运行产能在全球占比为47.7％,占比大幅提升主要系国产碳纤维产销量大幅增长。据百川盈孚,目前国产T300(12K)/T300(24/25K)/T300(48/50K)/T700(12K)华东市场价分别为90/80/75/140元/千克,24Q1市场均价分别为90/77/72/145元/千克,2024年以来价格保持相对平稳运行。

   2024Q1公司销售毛利率25.25％,同比明显下滑,环比提升9.15pct;销售净利率9.32％,同比明显下滑,环比提升5.51pct。

   产销量大幅增长,降本增效成果显著。2023年公司实现碳纤维产量1.98万吨,同比增长86.22％,销量1.80万吨,同比增长92.43％;据我们测算,单吨平均售价为12.43万元,同比减少8.69万元,单吨平均成本为8.68万元,同比下降2.34万元。2023年公司西宁二期顺利投产,全年产量超1.6万吨,单位碳纤维成本下降达20％。神鹰连云港基地3万吨项目已于2023年4月开工建设,目前聚合车间均已封顶,关键设备进入采购招投标阶段。

   碳纤维产品结构持续完善,重视高技术高附加值航天领域。公司重视科技创新,2023年研发投入2.18亿元,同比增长41.16％,研发人员数量同比提高20.37％,全年授权专利95件,同比增加86.27％,累计取得授权专利212件。2023年公司创新开发了T1100级高性能碳纤维制备关键技术;首创性开发了全球首款T700-48K级大丝束碳纤维;系统成熟掌握了万吨级碳纤维制备技术;M35X、M40X级碳纤维强度、模量同步提升技术;神鹰上海"碳纤维航空应用研发及制造"项目围绕增韧树脂、预浸料工艺技术提升等展开研究,顺利通过量产线PCD预批准,完成T800级碳纤维预浸料项目建设,开发的预浸料通过AS9100体系认证。此外,预浸料车间已正式使用,逐渐成为碳纤维应用高地。

   维持"增持"投资评级。因碳纤维价格承压,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.2、3.2、4.1亿元,EPS分别为0.24、0.35、0.46元,当前股价对应PE分别为114.2、76.9、59.5倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料和产品价格波动、市场竞争加剧、产能投放不及预期的风险。