天合光能(688599):业绩符合预期,多业务协同布局巩固竞争力-2023年年报及2024年一季报点评

事件

   2024年4月26日,公司发布2023年年报与2024年一季报。根据年报,公司2023年实现收入1133.92亿元,同比+33.32％,实现归母净利55.31亿元,同比+50.26％,实现扣非归母净利57.55亿元,同比+66.02％;23Q4公司实现收入322.73亿元,同比+20.18％,环比+1.69％,实现归母净利4.54亿元,同比-64.48％,环比-70.45％;实现扣非归母净利6.35亿元,同比-48.13％,环比-54.88％。

   根据2024年一季报,公司24Q1实现收入182.56亿元,同比-14.37％,实现归母净利5.16亿元,同比-70.83％,实现扣非归母净利4.47亿元,同比-74.15％在组件价格下行,行业盈利承压的背景下,公司展现出较强的韧性,总体看公司业绩符合预期。

   出货量同比高增,产能持续扩张

   2023年公司组件出货量达到65.21GW,同比+51.33％,24Q1出货约15GW截至2024Q1公司组件累计出货量已突破205GW,其中210组件累计出货量突破120GW。产能方面,截至2023年底公司拉晶、切片、电池片和组件产能分别达到55/55/75/95GW,其中包括了东南亚6.5GW一体化产能。根据公司规划,2024年底产能将达到60/60/105/120GW。

   分布式系统、支架、储能系统齐发力,持续推进"光储融合"业务布局

   2024年公司分布式系统出货9.6GW,同比+54.8％;光伏支架出货9.6GW,同比+118.2％,其中跟踪支架出货4.6GW,公司在2023年发布全新升级开拓者1P跟踪支架产品,与700W+组件完美适配,相比630W组件,平坦地形下两者结合的典型工况下可降低0.038元/W的BOS成本,IRR增益高达0.4％;集中式光储系统业务实现重大突破,其中国内风光储项目指标获取量高达6.2GW,储备量8.5GW,稳据民企开发前列;储能方面,公司实现上下游垂直一体化布局,储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能达到12GWh。

   投资建议

   公司持续发挥全球化品牌以及渠道优势,组件出货量有望持续提升。同时,公司加速布局分布式、支架、储能等业务,有望为公司业绩带来强力支撑。预计公司24-26年实现收入1111.28/1351.47/1550.77亿元,归母净利44.51/63.54/80.24亿元,EPS为2.04/2.92/3.68,对应PE10x/7x/6x,维持"推荐"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等