青鸟消防(002960):Q1收入稳健增长,股权激励费用摊销影响当期业绩

事件:2024年一季度公司实现收入9.17亿元(+10.27％),实现归母净利润0.79亿元(+1.68％),扣非归母净利润0.67亿元(+7.79％)。

   点评

   Q1收入增速稳健,股权激励费用摊销影响业绩:一季度受春节假期的影响,行业处于需求小淡季,公司销售收入同比增长10.27％,保持平稳增长;利润端受到23年股票期权与限制性股票激励计划股权费用摊销的影响,业绩同比增长为1.68％;若扣除股权激励费用,Q1归母净利润为9792.48万元,同比增长20.74％。分业务来看,一季度公司传统消防报警业务总体实现平稳增长,其中"久远"品牌收入同比实现平稳较快增长;海外业务保持快速增长,法国Finsecur一季度订单同比增长超过20％,加拿大MapleArmor品牌收入规模同比增长超过20％;公司应急照明及智能疏散业务采取价格策略拟进一步挤压出清市场,Q1核心业务板块毛利率较去年同期保持提升;大工业消防业务积极有序推进,24Q1公司工业消防报警产品营收同比增长超过20％,在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力,同时重点推进在地铁、核电、火电、半导体电子厂房行业领域的突破。灭火业务板块Q1营收同比增长超过30％,保持快速增长态势,一体化的产品矩阵支撑各项业务稳步增长。同时一季度公司储能消防类项目累计发货同比增长100％以上,随着项目经验的积累以及研发优势的储备,未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额;智慧消防领域积极推进落地项目,截止到一 季度末,"青鸟消防云"上线的单位家数超3万,上线点位约319万个,24Q1智慧消防类项目累计发货约870万元,同比增长75％。整体来看,公司提供一站式产品服务的优势逐步显现,新品类放量保持高增长。

   Q1毛利率稳中有升,销售/管理费用率同比提升:公司24Q1销售毛利率约41.28％,同比提升2.44个pct,环比提升3.49个pct,主要是公司延续实施采研联动、产能协同、降本增效、精细化管理等多项举措,加之使用自研且不断迭代升级的"朱鹮"芯片,产品采购供应端整体稳健;从期间费用来看,2024年公司整体费用率为30.53％,同比增加1.65个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.49％、9.16％、6.32％、-0.44％,同比提升1.04、2.18、-0.41、-1.16个pct,销售、管理费用率提升主要是公司实施2023年股票期权与限制性股票激励计划后Q1需摊销的股份支付费用增加、工资社保及咨询费用增加所致,公司亦将持续推进降本增效工作的管理升维,努力实现"人效"提升与规模扩张的平衡。

   经营质量稳步提升,资产负债率维持低位:2024年Q1公司经营性净现金流为-2.31亿元,同比多流出0.41亿元,主要是支付给职工以及为职工支付的现金增加所致;公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度,对经销商及客户实行有效的分类分级管理,应收账款总体良性可控,24Q1应收账款及应收票据规模同比增长4.93％,低于营收增速;Q1公司收现比约为83.2％,同比下降约3.2个pct。截止24年一季度末,公司货币现金为25.13亿元,资产负债率降至20.7％,较去年末下降2.85个pct,公司现金流充沛,债务结构持续优化,有利保障公司各项业务的稳步推进。

   拟收购海外标的切入消防C端市场:2月24日公司公告由全资子公司美安集团拟以自筹资金不超1300.018万英镑购买FireblitzExtinguisher、FireblitzEurope和COExperts各自75％股权,以及FireblitzSensotec75.10％股权,以此进入海外独立式探测器市场,包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各场景的大众消费的C端市场,家用市场空间广阔。标的公司已建立成熟的"Firehawk"品牌,长期经营拥有众多产品认证及客户关系,与公司在自研芯片、AI等研发资源协同,有望实现双向赋能,紧紧把握进入C端独立式探测器市场的机遇,进一步打开海外市场。

   投资建议:在火灾频发的背景下,消防安全重要性不言而喻,公司作为消安一体化龙头,竞争力突出,我们维持2024-2026年公司归母净利润分别为7.84、9.15、10.79亿元,对应EPS分别为1.03、1.21和1.42元,对应PE估值分别为14.8、12.7和10.8倍;维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧,集中度提升低于预期;应急疏散和工业消防拓展低于预期;储能消防推进不及预期