斯瑞新材(688102):业绩稳健增长,多领域持续突破-年报点评

业绩稳健增长,维持"增持"评级斯瑞新材23年实现营收11.80亿元(yoy+18.71％),归母净利9834.11万元(相较23年调整后数据yoy+26.04％)。考虑到公司铜合金产品下游领域较为分散,需求存在一定波动,我们下调其营收预测值,预计公司2024-2026年EPS分别为0.25、0.35、0.48元(2024-2025年前值为0.27、0.40元)。

   我们采用分部估值法,给予目标市值为71.72亿元,目标价12.81元(前值13.76元),"增持"。

   四大业务均实现收入增长,铜合金、医疗影像产品毛利率提升显著分产品来看,2023年:1)高强高导铜合金材料及制品实现营收5.34亿元,同比+20.83％,毛利率为18.33％,同比+2.54pct。公司液体火箭发动机推力室内壁产品进入量产阶段;2)中高压电接触材料及制品实现营收2.81亿元,同比+7.52％,毛利率23.68％,同比-1.62pct;3)高性能金属铬粉实现营收5991.19万元,同比+25.34％,毛利率19.08％,同比-1.42pct,公司积极扩充铬原材料生产线产能,以适应快速增长的需求;4)医疗影像零组件实现营收4832.94万元,同比+21.16％,毛利率23.24％,同比+3.85pct。

   随着下游国内医疗影像装备企业的快速发展,公司国内业务快速增长。

   2024Q1业绩保持增长,新兴领域开拓进展顺利公司发布2024年一季报:2024Q1公司实现营收2.87亿元,同比+14.26％,实现归母净利润0.25亿元,同比+13.49％。2024Q1期末公司存货为2.94亿元,较年初增长18.32％。2024Q1期末公司合同负债为1134.56万元,较年初增长92.04％,或表明公司在手订单充足,积极备产备货。同时公司持续开拓新兴领域产品,根据23年年报,1)光模块芯片基座/壳体:公司在光通信行业持续研发投入,光模块芯片基座低膨胀、高导热钨铜材料实现批量供货;2)液体火箭发动机推力室内壁:公司通过产业链延伸,整合从零部件到组件的一系列制造工序,提高产品市场竞争力。

   持续投入打造新增长极,股权激励落地彰显发展信心2024.01.24公司发布公告:拟投资5.1亿元建设"液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目",拟投资8.2亿元建设"斯瑞新材科技产业园建设项目",打造多维增长极。公司于2024.03.15完成了股权激励计划的首次授予,公司以2024-2025两年的扣非净利润增长率为考核指标,目标值为以2023年为基数,2024/2025年增速不低于40％/100％,公司股权激励设置较高目标,充分彰显公司发展信心。

   风险提示:技术升级迭代风险;技术未能形成产品或实现产业化风险。