派能科技(688063):营收环比提升,净利润扭亏为盈-季报点评

Q1营收环比回升,净利润扭亏为盈派能科技24年Q1营收3.86亿元,同比/环比-79.05％/54.11％,归母净利润0.04亿元,同比-99.13％,环比由亏转盈,扣非净利润-0.08亿元,环比亏损缩小。考虑到公司费用支出仍然较高,我们下调公司24-26年净利润预测值至4.55、6.02、7.58(前值5.62、7.27、8.60)亿元。可比公司24年一致预期PE均值为14.6倍,考虑到公司在渠道方面具备显著优势,同时公司24H1业绩仍处于低谷期,待行业H2去库完成后业绩有望随行业快速增长,我们给予公司24年30倍PE,目标价77.7(前值89.6)元,维持"增持"评级。

   行业去库接近尾声,Q1业绩环比修复公司24年Q1营收3.86亿元,同比/环比-79.05％/54.11％,归母净利润0.04亿元,同比-99.13％,环比由亏转盈,扣非净利润-0.08亿元,同比-101.85％,环比亏损缩小。行业去库已经接近尾声,公司出货开始环比上行。公司24Q1毛利率/净利率为35.76％/1.02％,同比-4.46/-24.07pct,系行业竞争加剧、规模效应减弱叠加公司新增产线陆续建成固定成本增加;环比+49.31/+56.65pct,已经实现明显修复。公司24Q1销售/管理/财务/研发费用率为4.87％/5.10％/-2.72％/24.27％,同比+3.51/+3.56/-2.46/+17.67pct,费用率提升主要系营收规模下降。

   横向拓展品类,工商储取得突破家用储能市场需求较此前放缓,公司调整战略,横向开拓产品种类,向工商业储能和移动储能市场迈进。针对工商储市场,公司开发了安全稳定、运维简单、高能量密度的储能系列产品Powercube-M5,直流侧能量密度达335kWh/m2;23年作为国内工商储元年,公司工商业储能高速发展,23年工商储产品销售量同比增加58％。公司目前正在推进工商储产品的标准化与集成化,进一步提升产品交付能力。

   出货增速有望恢复,业绩有望逐季提升受到海外下游企业去库,叠加户储需求放缓,公司产品销量下降,公司23年软包电池销量1874.53MWh,同比-46.92％。从行业趋势上看,根据EESA,2023年全球户储新增装机规模约为16.1GWh,其预计24-25年CAGR可达28.5％。我们认为,欧洲市场户储库存有望于24H2恢复正常水平,届时公司出货将随行业需求保持快速增长,我们预计公司24年出货将呈现逐季环比提升态势。

   风险提示:产能部署落后,原料价格波动,汇率波动,出口贸易政策风险。