迎驾贡酒(603198):业绩表现亮眼,产品持续优化-年报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营收67.2亿,同增22.1％;归母净利润22.9亿元,同增34.2％。24Q1实现营收23.2亿元,同增21.3％,归母净利润9.1亿元,同增30.4％。

   高档白酒占比提升,省内大本营氛围升温。分产品来看,2023年公司中高档白酒/普通白酒实现收入50.2/13.8亿元,同增27.8％/8.7％;

   24Q1中高档白酒/其他白酒分别实现收入18.8/3.6亿元,分别同比+24.3％/+11.9％。分地区来看,2023年公司在省内/省外市场分别实现营收45.2/18.8亿元,分别同增31.5％/6.9％。

   利润率提升,盈利能力改善。毛利率方面,公司2023/24Q1毛利率分别为71.4％/75.1％,分别同比+3.4/+3.9pct。从费用率来看,公司2023/24Q1销售费用率分别为8.7％/6.7％,分别同比-0.5/+0.3pct;管理费用率分别为3.1％/2.3％,分别同比-0.4/-0.3pct。从净利率来看,公司2023/24Q1净利率分别为34.1％/39.4％,分别同比+3.1/+2.7pct。

   产品矩阵持续优化,品牌势能不断夯实。产品端,聚焦洞藏系列,主推洞20/大师版,主销洞6/洞9/洞16,不断优化洞藏系列内部产品结构。

   渠道端,公司围绕"双核工程"完善各类渠道建设,围绕核心渠道、场景,加强对终端渠道掌控力。市场端,聚焦安徽、江苏、上海核心市场,进一步优化数字化营销平台、运营平台,提升数字化营销服务能力。

   盈利预测与投资建议。考虑到产品结构优化,调整前期盈利预测,预计公司2024-2026年收入81.5/97.8/115.2亿元,同比+21％/20％/18％,归母净利润为29.0/36.2/44.1亿元,同比+27％/25％/22％。当前股价对应2024-2026年PE为18x/15x/12x。给予2024年PE估值22倍,公司合理价值79.85元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。经济面大幅波动,省内竞争加剧,食品安全问题。