双林股份(300100):业绩改善逻辑兑现,精密制造佳音可期-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   公司2023年营业收入41.39亿,同比-1.11％;归母净利润0.81亿,同比7.56％;扣非归母净利润0.78亿,同比12.48％;计提资产减值损失0.94亿元,预计变速箱业务资产处理已接近尾声。其中,23Q4实现营收12.6亿,归母净利润约为-1,700万,主要原因系计提减值损失、折旧及诉讼损失合计约1.3亿元,剔除影响后23Q4实际盈利约1亿元。

   公司2024年一季度实现营业收入10.63亿元,同比19.64％;归母净利润0.78亿,同比83.68％;扣非归母净利润0.73亿,同比156.97％。

   评论:

   内外饰等传统业务稳定发挥,贡献亮眼收入。

   内外饰及机电部件方面,2023年/24Q1分别实现营收23.76/5.72亿元,同比增加7.71％/10.43％;其中,HDM方面,公司深度绑定佛吉亚、李尔、安道拓等优质客户,成功切入日产、小鹏、理想等车企供应链,2023年HDM出货量已超过3,000万件。

   轮毂轴承部件方面,2023年/24Q1公司分别实现营收12.01/3.11亿元,同比变动-23.75％/+5.57％,公司采取国内国外市场双开拓的战略,泰国工厂计划于24M5月实现量产交付,量产后可实现月产量4.5万套。

   变速箱业务方面,2023年公司已基本完成对于变速箱业务计提减值损失,该业务24Q1实现营收约2,500万元。

   新能源电驱动蓄势待发,后来居上稳步扭亏为盈。公司180扁线电机三合一电桥平台于23M9开始逐步实现量产,主要配套五菱缤果系列车型,月产量约10,000台。公司新能源电驱动于23Q4开始盈利,24Q1实现营业收入达1.16亿元,同比增长达446.17％,2024年以来已获取北汽福田电机、五菱商用车电机电控二合一电桥等项目。随着180扁线电机二期产线(预计24M4完成)及120KW六合一电桥产品(预计2025年投产)等项目逐步投产,公司新能源电驱动板块有望持续发力。

   切入丝杠新赛道,打开公司第二成长空间。公司充分发挥工艺协同作用,进军车用滚珠丝杠及人形机器人用滚柱丝杠领域。车用滚珠丝杠方面,公司已完成样件制造,计划于24M12实现批量配套生产能力(EHB制动用滚珠丝杠轴承),预计25H1可实现批量生产;人形机器人用滚柱丝杠方面,公司预计24H1完成产品调研及投入预算。QYResearch预计2029年全球汽车精密滚珠丝杠市场规模达4.2亿美元;我们预测,2030年人形机器人新开辟的丝杠市场规模有望达到270亿元,开拓丝杠新业务有望赋予公司第二成长曲线。

   投资建议:公司汽车内外饰及轮毂轴承制造等传统业务贡献稳定营收,新能源电驱动蓄势待发扭亏为盈,切入丝杠赛道拓展增量空间。一季度业绩超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至2.94/3.72/4.08亿元(原2024-2025预测值为2.50/2.75亿元),当前市值对应PE分别为13/10/10倍。参考可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,上调目标价至14.66元,上调至"强推"评级。

   风险提示:新产品研发进度不及预期;丝杠技术路径变更;人形机器人发展不及预期;测算误差;地缘政治风险等。