旭升集团(603305):23年盈利维持稳定,全球布局持续推进-公司点评报告

事件:

   公司发布23年年报,实现收入48.34亿元,YOY+8.54％,实现归母净利润7.14亿元,YOY+1.83％;实现扣非归母净利润6.73亿元,YOY+2.82％。

   公司公布24年Q1业绩,实现收入11.39亿元,YOY-2.91％;归母净利润1.57亿元,YOY-18.49％;扣非归母净利润1.42亿元,YOY-23.08％。

   点评:

   公司汽车类业绩略增,新能源汽车未来空间仍然较广。据中汽协统计,2023年我国新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆,同比分别增长35.8％和37.9％,市场占有率达31.6％。虽然新能源保持快速增长,但车企之间的竞争逐步加剧,汽车零部件企业承压。分公司业务看,汽车类收入42.4亿元,YOY+4.81％;模具类2.4亿元,YOY+33.78％;工业类0.7亿元。新能源汽车产销量占同期国内汽车总产销量的比例2023年为31.79％、31.56％,未来有较大提升空间,公司成长空间广阔。

   23年公司毛利率改善,盈利维持高水平。公司23年整体毛利率为24％(同比+0.09pct),净利率为14.72％(同比-1pct)。2024年Q1毛利率为23.81％(同比-1.97pct),净利率为13.77％(同比-2.65pct)。

   我们认为公司毛利率水平下降主要系下游汽车企业价格战压力传导至上游零部件企业,未来随着价格战缓和,盈利有望改善。

   构建全球化客户体系,数智化升级降本增效。产业布局方面,公司重点覆盖北美、亚洲及欧洲三大市场,并且筹划、推进了墨西哥生产基地的建设,有望快速响应北美及周边客户需求,实现产品的快速交付,提升公司全球供应链的灵活性。客户结构方面,公司合作了全球具有规模及成长性的两大新能源领域的车企,众多国内外新势力车企如Rivian、Lucid、理想、蔚来、小鹏、零跑等,国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等,国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。公司积极推进数智化转型升级,提高生产运营及管理效率,有望进一步精细化管理,实现降本增效。

   公司工艺技术全面,横向拓展储能领域。公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业,并具备量产能力以及集成化生产的能力。公司2022年组建集成事业部,2023年已陆续取得了集成化零部件产品的项目定点。除新能源汽车领域外,储能领域对于轻量化材料的需求已逐步成型,公司于2023年已实现了储能产品壳体的批量化供货。储能领域的横向拓展有望贡献公司未来的成长动力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别是56、74、99亿元,同比增长16.5％、30.6％、35.1％;归母净利润分别是8.1、10.5、13.2亿元,同比增长13.4％、29.0％、26.1％,维持"买入"评级。

   风险因素:汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。